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2018年03月02日

對沖人生:股市再次「被震散」 - 錢志健

美股二月初無情的沉重崩跌,令一些人失去信心。資料圖片

二月初無情的沉重崩跌,令一些人失去信心。
1)有位坐盤交易老行尊這樣和我說:Theories were cheap. Everybody has one. 即是說,每人都有好交易理論,但係唔知會否work。話雖如此,在交易世界,有一些法則,可作參考。
過往,以美國股票及期貨市而言,一些操盤人會把交易時段「斬件」三個關鍵大段落。以美國東岸紐約時段計,三個機會率還好的交易時段如下:10-11:15am、1:30-2:15pm、3:15-3:45pm。市場在開市之時最多「雜音」,要判斷大市向上或向下非常困難。專業操盤人、莊家在九點半至10點,在市場或非交易所的「黑池」作買賣。早上11:15分到1:30pm,有一撮操盤手盡量不再加投資部位,這個時段,市場波幅收窄。下午2:15分至3:15分,不會頻密交易。也請注意,三個時段以外的落盤,並非不代表經驗的操作者不交易,他們只是追求找到最有利位置。
另外,「事件主導」的消息,可以左右市場。剛過去的星期二及三,美國道瓊斯指數來了一個大回吐。「插刀式」的崩盤,我們在二月初經歷過。兩次千點大跌,換來報復式反彈,你或可能說這並非調整(correction),而是崩裂(crash),市場依然「牛得起」?有一老調,無論是長倉或者短倉,入了投資部位後的兩分鐘,如果睇準方向,潛在利潤便會出現。簡稱2 Minute Rule的法則可供參考,但非定律。

崩跌來自高頻交易?

2)高頻交易可有多快?有幾高速?Volume Weighted Average Price(VWAP)有多少輔助功能?速度,減少市場衝擊(Market Impact),在交易所及投行內互設高速共同位置作配合(co-location),可減低交易系統的「遲鈍」(latency)問題。交易上的「遲鈍」,在機構投資者來說是一大障礙。co-location,說白一點,在交易所內裝置多一台高速電腦系統,把交易速度優化,可分為六個階段:第一階段秒(second)﹔第二階段毫秒(millisecond),即1/1,000秒﹔第三階段微秒(microsecond);第四階段微微秒(picosecond)﹔第五階段飛秒(femtosecond);第六階段attosecond。高速電腦,到目前來說大致上還處第二階段。成交的交易,在毫秒內已「成」了。有人指二月份的崩跌來自高頻交易。但利率偏向上升,聯儲局新主席鮑威爾的言論,債市10年及30年的型態全部也有機會影響。
令人刻骨銘心的二月份,芝加哥VIX波幅指數瘋狂抽升。現在這個滯後的VIX,在下筆此一刻重上20.03,代表市場投資者的「驚嚇」指數充滿防範性。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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