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2018年03月07日

何車500:北水增持 上藥追落後 - 何車

1月19日於21.9元推介上海醫藥(2607),現價19.58元,跌11%,跑輸H指5個百分點。與52周低位18.2元比較,只高出8%。大市值藥股中,上藥估值最吸引,最值得追落後。
1)1月至今,3件事對上藥有影響。第一,港股調整,上藥仍跌過度。第二,上藥以每股20.43元(按配售前股價折讓6.7%)配售1.53億股,集資31億元,現價已低於配售價。第三,上藥完成以5.57億美元收購馬來西亞Cardinal Health公司;對方的銷售規模位居全中國第8,收購為上藥帶來協同效益,對提升上藥的估值有幫助。
2)彭博綜合券商預測,上藥2018年預期PE10.8倍,較7年平均14.8倍折讓近3成。其他9大藥股平均22.4倍,上藥折讓52%;藥股中,製藥股較售藥股享較高估值,上藥的製藥業務比重較低,但估值折讓亦不應如此巨大。
3)上藥2018年預期PB1.17倍,7年平均為1.42倍。9大同業平均為3.45倍。
4)「北水」持上藥有增無減,去年3月底佔H股僅3.1%,6月底5.5%,9月底7.7%,12月底11.5%,今年1月底12.6%,昨天最新紀錄是13.3%(1.22億股,價值近24億元),即不足1年增持逾1成。上藥A股(滬601607)較H股溢價43%,估計仍會吸引北水增持H股。
★上藥7年前以23元招股,現仍潛水。短線以23元為目標價,潛在升幅17%。中線可見29元,潛在升幅48%;中線目標價PE仍較同業打了7折。

中糧油等派7厘半特息

同場加映:中國糧油(606)早前發盈喜,2017年盈利30億元,大增1.1倍,現價3.34元,計落PE僅5.8倍,PB0.57倍。姊妹股中國食品(506)預期PE37倍,PB1.7倍,中糧油較中食品便宜得不合理。中糧油盈利中有10.9億元來自出售生化業務,公司去年預言因此每股會派特息0.2至0.3元,中間落筆計0.25元,不計例息已是股價的7.5厘。坐定定,等派特息。去年高位4.19元,重見高位機會不小。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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