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2018年04月04日

專家論勢:新興市場改革進入收成期

俄羅斯今年經濟增長可望達到1.8%,俄羅斯股市今年首季表現亮眼。資料圖片

隨着美國周期性通脹壓力漸增,市場對聯儲局加息的預期上升,美國股、債市場今年首季波幅上升。加上美國加推貿易保護主義措施,亦為環球市場帶來不明朗因素。然而,出乎不少投資者預期的是,一向被視為風險較高的新興市場股市,卻在今年首季表現相對穩定,並跑贏成熟市場。

回顧金融海嘯後的過去十年,新興市場在經歷巨大經濟衝擊後,持續進行改革及結構性調整,現正逐漸進入收成期。這些市場的經濟基本因素顯著改善,是支持股市表現的關鍵。以巴西為例,股市在第一季上升約一成,而當地經濟則繼續從2015-2016年的衰退逐漸復蘇。巴西地理統計局發佈的官方數據顯示,當地2017年錄得1.0%的經濟增長。與此同時,通脹近期回落至歷史低位,讓央行把關鍵利率由14%的高位下調至目前的6.5%,亦為經濟帶來重要支持。我們預期,隨着當地居民收入和投資有望保持增長,這將繼續鞏固巴西的經濟發展勢頭,為企業盈利及股市表現帶來支持。

除了巴西外,俄羅斯股市亦受經濟環境改善支持,而在今年首季表現亮眼,錄得高單位數升幅。在2月下旬,評級機構標準普爾將俄羅斯的主權信用評級上調一級至投資級別。此乃標普自2006年以來首次上調俄國的評級。標普表示,上調評級主要是由於俄羅斯經濟復蘇,預料勢頭可持續到2021年底。今年當地經濟增長可望達到1.8%,而2019至2021年平均增長1.7%。標普更特別指出,俄羅斯審慎的政策有助當地經濟應對較低的商品價格及國際制裁。我們認為,評級上調對俄羅斯有重要意義。雖然評級上調不會對股票帶來即時的直接影響,但將有助降低俄羅斯股票的風險溢價,同時減輕當地政府及企業的債務成本。

展望未來,我們認為新興市場的宏觀因素仍然利好,經濟活動正在加速,而通脹整體處於低水平,多數國家保持寬鬆的貨幣政策,令股票及債券繼續具備吸引力。與此同時,新興市場國家經濟增長改善,也支持當地貨幣的前景。

無可避免地,市場的追捧令新興市場資產估值較之前的低水平有所上升,但在這個領域中亦依然存在不少投資價值吸引的機遇。在這樣的市場環境下,主動型的策略將扮演更為關鍵的角色。

由於新興市場涵蓋眾多國家,若投資者只集中某個國家或某個資產類別,可能承受較高的投資風險,亦容易錯失其他投資機遇。一個更分散的投資組合,不僅可有效維持一定的風險水平,亦可提供不俗的投資回報潛力。透過多元資產策略混合投資於新興市場的股票及債券,接觸更多地區之餘,亦減緩在各市場周期內可能出現的「單一市場風險」(如資產類別或國家)。雖然多元資產策略一般並不保證可提供最高絕對回報,但有助降低組合波幅,適合長線投資之用。

HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理(香港)有限公司

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