› 選擇地區
三藩市
紐約
洛杉磯
其他美國地區
香港 台灣 北美
 
2018年04月04日

立論:和電唔派特別息早預料 - 林少陽

有跟過李澤鉅交手的經驗,都應該睇通長和系在派(特別)息政策上,向來都是親疏有別。資料圖片

市場對同類事件,不同投資者或同一批投資者在不同的歷史時空之下,往往會有很不同的反應。舉個例子,早前和記電訊香港(215)出售固網業務後,並沒有於業績公告時宣佈派發特別股息,投資者的即時反應,是沽貨離場。然而,巴郡自1965年由畢菲特接手後,至今從未派過一仙股息,而股東卻從來不會不忿公司出售資產後不派息而沽貨離場。
假如和電香港的投資者,曾經在電能實業(006)分拆港燈(2638)事件上,有跟過Victor哥交手的經驗,都應該睇通長和系在派(特別)息政策上,向來都是親疏有別。未改組前的和黃或長實,過往多次出售資產之後,都很爽快地派發特別股息。不過,在長和系垂直控股集團「食物鏈」最底層的孫及曾孫級別的附屬公司,派發特別股息要經過多重關卡,錢才能向上流到大股東自己的銀包裏,中間流失給街外股東的資金不少。對控股股東來說,在決定是否派發特別股息之時,當然會份外小心謹慎。
和電香港目前的市值只得133億,但淨現金就有差不多100億。扣除現金後,餘下業務的估值大約是9-9.5倍之間。理論上,流動通訊業務是一盤現金牛的生意,只要管理層肯維持高派息率,估值理應不止值9-10倍市盈率。
立論

巴郡案例值得記存

不過,有經驗的讀者,應該知道,上述的分析結論,其實有很多個先入為主的假設。當中包括大股東一定會以小股東的利益為依歸,大股東一定會很關心公司的股價,甚至會不惜任何代價,用盡方法令股東反映公司應有的價值。然而,以上的假設,很可能通通都是股東一廂情願的想法而已。
事實上,即使是以所有大小股東的利益為依歸,出售資產套現,最佳的資金出路,是否就一定是派盡套現所得的資金呢?理論上,這當然仍然很視乎管理層能否找到更合適的資金出路,為股東創造更多的價值。情況就如巴郡的股東一樣,他們樂於忍受管理層一毛不拔的決定,每次出售資產之後,都是很有耐性地,等待下個全壘打的機會。
今天只不過是借和電香港及巴郡的案例,向讀者分享一下,投資者不應一本通書睇到老。如果股東睇到管理層套現之後,惟一最關心的課題是幾時可以派錢,證明股東其實唔係咁睇好呢盤生意,街外股東又何必去趁這趟渾水呢?

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

關心你飯碗,貼近你生活,即Like「蘋果ATM」FB專頁!
返回最頂
壹傳媒: 香港 台灣 | 私隱聲明 服務條款 刊登廣告 聯絡我們 招聘
© 2019 AD Internet Limited. All rights reserved. 版權所有 不得轉載