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2018年04月13日

何車500:四大內銀,先揀中行 - 何車

中行估值在四大行中最低。資料圖片

四大國有內銀股是中行(3988)硂建行(939)硂農行(1288)硂工行(1398),連A股計,平均每家市值逾1.9億元,較匯控(005)還要高出四分一。西京投資主席劉央稱今年首次增持「兩大一小」內銀股,「兩大」不外乎四大其中兩隻,「一小」則比較難估。四大內銀中,中行估值最吸引,可優先吸納。
中行A股(滬601988)64.64%由中央匯金持有。社保基金持H股8.99%(值317億元),貝萊德持H股7.15%(值252億元),「北水」持H股5.07%(值179億元)。
1)內銀股今年轉醒,四大之中農行當先,累計升幅24%。四大平均升幅13%,跑贏H指5%的升幅。過去多年,內銀估值極低,近年估值有重估之勢,原因包括內銀壞賬情況改善硂盈利增長稍勝預期硂資金找尋偏低落後股下手。

PE 5.5倍

2)2017年,中行純利1,724億元人幣,增長4.8%,淨利息收入上升10.6%,貸款減值跌3%(2016年大增55%)。其他三大去年平均盈利增長4.1%,中行稍勝。往績計,中行PE 6倍,其他三大平均6.6倍,中行低同業一成。
彭博綜合券商預測,中行今年盈利增長9%,其他三大都是增長8%。若然預測準確,各股的估值應有相當幅度的提升。中行今年預測PE 5.5倍,較其他三大平均6.1倍折讓一成。
3)PE以外,中行今年預期PB 0.64倍(過去9年平均1倍),遠低於其他三大的平均0.82倍,更是一大賣點。
4)中行今年預測股息率5.5厘,較其他三大平均5.1厘為高。
5)中行A股較H股溢價16%,其他三行A股平均溢價為12%。
★中行估值在四大行中最低,相信在四股競走中,中行會跑得最快。彭博綜合券商平均給予中行目標價5.37元,上升空間27%,折合2018年PE 7倍及PB 0.81倍,相信屬於保守。以PB見0.9倍計,值6元,潛在升幅41%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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