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2018年04月30日

基金觀點:
美債孳息率上升毋須憂慮

美國十年期國債孳息率近日升破3厘,引起投資市場關注。 資料圖片

在投資中,最能令投資者集中注意力的事情,莫過於匯率、指數或股價突破所謂的「重要心理關口」。

投資者目前正經歷這種時刻。

美國十年期國債孳息率近日四年來首次升破3厘,市場擔心這個全球債市基準利率將急升,加重世界各地企業與政府的借貸和還債成本。這種風險令人擔心,因為全球經濟的負債如今比金融危機之前還要重。

但在我們看來,百分之三更像是美債孳息率的頂部而非底部。原因有幾個。

首先是經濟方面。全球經濟目前雖然處於健康狀態,但擴張速度已較幾個月前放緩。我們和市場數據都顯示,全球經濟增長2017年尾觸頂,實際經濟數據幾個月來表現遜於市場普遍預期。這一點很重要,因為美國十年期國債孳息率通常跟隨全球而非美國本地經濟指標波動。我們認為,全球經濟降溫時,美債孳息率往往下跌。

技術因素也很可能阻止美債孳息率上升。調查顯示,專業投資者目前的美債頭寸處於大幅減碼的狀態。有投行調查顯示,百分之五十五的基金經理處於減碼美國國債的狀態,比例之高接近歷史紀錄。投機交易者多數持美債空倉。這是一種失衡狀態,應將限制美債遭受進一步拋售的程度。由此看來,美債基準孳息率不像會大幅上升。

事實上,對於美債孳息率上升無需感到恐慌。相比美債,投資者應該更留意市場其他隱憂。第一,貿易風波所引致的市場波動,雖然未必會全面爆發,但有迹象顯示,美國把貿易戰線轉移至策略性的科技層面,而不再跟中國在貿易赤字上糾纏。情況並非一時三刻能紓緩,情況仍未完全被市場反映。

第二,最好的時刻是否經已過去,是我們需要留意的。包括企業盈利、利潤和科技股等,是否已經觸頂?雖然上周科技股盈利表現甚佳,但值得注意的是,未來科技企業盈利增長能否抵銷上升的開支?

今年市況雖然波動,我們並絕對完全悲觀,但從資產配置角度,投資時必須十分揀擇,並且緊貼投資者風險胃納的轉向。

資料來源:百達資產管理

作者:百達資產管理

百達基金 http://www.pictetfunds.hk

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