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2018年05月09日

何車500:復星資產大增值130% - 何車

復星市值逾1,400億元,業績紀錄良好,有望成恒指成份股。 資料圖片

復星國際(656)11年前上市,今年預測盈利155億元人幣,較上市年度大增2.6倍(EPS增幅2.1倍),現價16.52元,則只較當年招股價高出不足0.8倍,仍有可觀升幅在後頭。
1)復星今年1月最高20.2元,1月中至4月下旬,回購12次,共1,632萬股,動用資金2.71億元,均價16.61元(最高19.1元,最低15.14元)。現價略低於回購均價。

PB僅0.45倍

3)2017年底,復星每股賬面NAV14.5港元,2018年底估計增至16.6元,賬面PB0.99倍,低於過去5年平均的1.2倍。青島H股(168)預測PB2.8倍,復星醫藥A股(滬600196)預測PB3.65倍,復星低得多。
復星持有頗多上市公司的股票,例如青島啤酒H股37.11%(是最大H股股東)、復星醫藥A股46.57%,市價高於成本或賬面值。年報(頁10「業務概覽」)指出,調整上市股票及非上市股票估計公允市值,去年底調理後每股NAV為33.28元,按年升28%,較賬面數字大大增值130%;以此計算,PB僅0.5倍。又假設2018年經調整NAV增幅只及去年的3成,則調整後NAV為36.38元,PB更低至0.45倍 。
3)復星業務包括醫業、保險、金融、鋼鐵、零售、地產等。2017年營業額980.3億元人幣,上升19%,純利131.6億元人幣,增長28%。過去5年,盈利平均每年複合增長近30%,紀綠驕人。盈利基數已大,今年增長估計放緩,彭博綜合券商預測盈利增長18%至155億元人幣,往績PE8.8倍,預測7.5倍。
與復星有關的青島H股,今年預測PE32倍,復星醫藥預測PE27倍,復星折讓太大。
4)復星財政不斷改善,2013年淨債務比率86%,至2017年底降至49.7%。
5)復星市值逾1,400億元,業績紀錄良好,交投活躍,成為恒指或主要分類指數成份股,相信只是時間問題。
★大行平均給予復星目標價25.74元,潛在升幅56%。本欄給予目標價23元,潛在升幅39%,折合2018年PE10倍及經調整PB0.63倍。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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