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2018年05月11日

何車500:昆侖能源目標10元 - 何車

昆能經連番注資後已變成燃氣股,亦是油價上升的得益股。互聯網圖片

今年以來,國際油價急升2成,油股受惠,中石油(857)升11%,旗下昆侖能源(135)6.89元,則跌15%,值得追落後。
1)昆能經連番注資後已變成燃氣股,但亦是油價上升的得益股,理由是採油業務仍有一定比例。2016年,採油分部經營虧損6.25億元人幣,實現售油均價每桶34.66美元;2017年,採油分部經營業績轉虧為盈1.14億元人幣,實現售油均價每桶46.63美元。現時,油價71.6美元。
今年,平均油價料高於昆能去年實現均價4成,昆能探油分部盈利料在6億元人幣以上,僅採油業務估計已可令昆能今年盈利上升1成以上。
2)2017年,昆能營業額887億元人幣,增26%,純利47.6億元人幣,較2016年爆升6.1倍,主因是再無2016年LNG(液化天然氣)加工與儲運特殊虧損34.6億元人幣。去年物業撥備7.6億元人幣,今年料降一段落。去年有效利得稅率31%,今年料將回落,有利純利增長。

預測PE6.7倍

昆能今年純利預測可增20億元即42%,至67.6億元人幣。現價往績PE9.5倍,今年預測PE僅6.7倍,較過去平均16.7倍(不計2016至2017年特高的68倍),折讓極大。
其他燃氣股中,中國燃氣(384)今年預測PE24倍,新奧能源(2688)16倍;昆能以燃氣股視之,較同業折讓大得離譜。
3)昆能今年預期PB1倍,較8年平均1.9倍大折讓。中國燃氣預期PB5.8倍,新奧能源3.2倍,昆能較同業折讓又是大到無倫。
4)昆能由母企中石油養大,現時市值557億元,只及中石油的3.2%,未來將繼續有注資行動,中石油繼續將其養大。
★大行中,CICC與匯豐證券分別給予昆能目標價10.6元及10.5元,同業中最高。本欄維持10元目標價,潛在升幅45%;目標價折合PE9.7倍,仍然只及中國燃氣的4折。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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