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2018年05月11日

一分鐘投資筆記:長和5,000倍增長的迷思 - 徐風

誠哥退休,「長和46年來股東回報率超過5,000倍」成為熱話。資料圖片

誠哥退休,公司總結出股東假如由1972年上市時買入長和(001),46年來股東回報率超過5,000倍!傳媒借機吹捧價值投資的威力:選擇對的股票後,Buy and hold,就可以坐享巨額回報。
如果46年共獲得5,000倍回報,那麼每年的平均回報率是多少?答案是20.3%,理論上已跑贏股神畢菲特於巴郡的每年平均回報率。不過,如果選取的投資年期不同,回報率就會低一截。參考長和過往的歷史數據,如果由1992年開始,至今超過26年,連股息分紅計算,投資者持有長和的總回報其實只有7.14倍,平均每年回報率僅得7.9%,反映長和主要在上市初期快速增長(上市前20年有約700倍回報),但亦反映出當公司的規模越大,誠哥為股東創造回報的能力越低。
平心而論,長和股東回報增長率依然優秀,但卻比不上資本規模比他更大,但近年仍能穩定取得近兩成的畢菲特,「超人」與「神」,似乎仍有距離。
對一般投資者而言,5,000倍的利潤非常吸引,但如果投資者生錯時代,趕不及參與企業最高增長的輝煌一刻,回報率即時打折扣。更重要的是,在超長期投資時間中,投資者亦無可能掌握企業的發展情況。將時間撥回2004年,當時有誰會知道一間剛掛牌、籍籍無名的小企業騰訊(700),會發展成為萬億巨企?同樣時期,不少老股民亦同時見證思捷(330)、利豐(494)、聯想(992)及電盈(008)等多間藍籌股的墜落。
超長期的Buy and hold投資策略,其實亦有一定風險,長坐騰訊長和無得輸,長揸思捷電盈難翻身。不過現實社會,只見歡笑不見淚,前者的成功例子,容易令人覺得買一間自己認為「對」的股票後長坐,以為「佛系投資」,回報自來。這,才是真正的投資風險。

徐風
http://facebook.com/1min.investment/
本欄逢周五刊出

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