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2018年05月16日
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專家論勢:阿根廷情況個別 新興市場維持吸引

只要阿根廷貨幣貶值的情況維持個別事件,整體新興市場的中長線投資吸引力依然高於成熟市場。資料圖片

阿根廷近期出現貨幣危機引起投資者注意。事實上,其貨幣貶值並非近期一時三刻的情況,而是自2009年已經開始長期跌浪,至今兌美元已經貶值逾80%。當中的主要原因,乃是當地通脹持續高企,而去年貿易表現惡化,經常賬赤字由2016年佔國內生產總值的2.7%,增加至2017年的4.8%。在近月,阿根廷實際及預期通脹進一步上升,當地央行在去年12月把通脹目標由之前的8-12%增加至15%(近月實際通脹約為24%),更令市場憂慮通脹前景,使貶值情況加劇。

阿根廷央行在今年1月份曾經減息兩次,市場人士當時認為央行對情況過於樂觀。直至美國聯儲局持續加息,而美國國庫券息率在今年首四個月進一步走高,使阿根廷披索面臨進一步的沽壓,央行才作出行動,在4月27日加息300基點及5月3日加息300基點。

不過,披索跌勢未止,令當局對外滙市場作出多次干預,並最終決定在5月4日採取更激烈的手段,加息675基點至40%,以穩住市場氣氛。另外,政策利率走廊(即央行利率及市場利率的差距)亦大幅擴闊。而政府則重申承諾把財赤佔GDP的比例由之前目標的3.2%降至2.7%。

上述措施能否收效,現階段仍屬未知之數。阿根廷所面對的是結構性問題(高通脹、雙赤),而2019年將會是大選年,任何減赤措施將難以受國民歡迎,令政策難度增加。此外,去通脹措施的實行亦會影響經濟增長,難免令貨幣有進一步貶值的風險。

對於香港投資者而言,遠在地球另一邊的阿根廷並非多數人熟悉的投資市場。嚴格來說,阿根廷算是「新興市場中的新興市場」,即所謂的「前緣市場」,所以即使是投資於新興市場的基金,也不一定有涉足此國家,或者佔比相對較低。從宏觀的角度來看,我們認為阿根廷披索的跌勢出於當地的個別因素,因此波及其他前緣市場及新興市場的機會不大。另一方面,自從2013年的聯儲局退市恐慌以來,多數新興市場國家均已經縮減外債,並把通脹控制在較低水平,因此對於美國國庫券息率上升有較佳的防守能力。我們認為,只要阿根廷貨幣貶值的情況維持個別事件,整體新興市場(尤其股票)的中長線投資吸引力依然高於成熟市場。

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