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2018年05月21日

基金觀點:
中美貿易摩擦為中國債市帶來機遇 - 姚遠

中國經濟穩健、資本外流壓力緩和及人民幣滙率有所回升,刺激投資者對人民幣債券的投資意欲。 資料圖片

執筆之時,中美貿易摩擦未見化解迹象,惟對中國債市而言卻未嘗不是好消息。美國不斷向中方施壓,實際上有助減少中國對出口增長的依賴,讓中國經濟加快重新平衡至消費型增長模式,同時推動其開放資本市場的步伐。
國家主席習近平在本年度博鰲亞洲論壇上重申,中國將加強對外開放。隨着資本市場自由化,當局難免要打開其全球第三大、規模達12萬億美元債券市場的大門。然而,由於中國嚴格管理其資本賬戶,加上人民幣尚未實現自由兌換,令到該龐大市場一直未能與環球金融體系接軌。
可幸的是,情況自2017年起已逐漸產生變化。在結構性層面,當局致力放寬市場准入,以加快落實市場自由化。國家外滙管理局的數據顯示,連接內地與香港債市的債券通開通後,外資持有的人民幣債券規模於去年下半年已大幅增加500億美元。
周期性因素方面,由於中國經濟穩健、資本外流壓力緩和以及人民幣滙率有所回升,刺激投資者對人民幣債券的投資意欲。隨着外界不再視中國為引致環球經濟波動的成因,在目前的低息環境下,人民幣債券的利率相對較高,加上貨幣滙率持續升值,使其變得頗具吸引力。
與此同時,國際指數公司亦陸續認可人民幣資產的地位。繼國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權貨幣籃子及MSCI把A股納入其國際股票指數後,彭博亦於今年3月宣佈,將以人民幣計價的中國國債和半主權債券納入資產管理規模超過2.5萬億美元的彭博巴克萊全球綜合指數。我們估計,未來數年將有更多國際固定收益指數仿傚彭博的做法,料將帶動數千億美元資金流入中國債券市場。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
資料來源:安盛投資管理(二零一八年五月)
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