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2018年05月23日

立論:1月高位暫難突破

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■周一恒指雖然微升收場,不過整體市場氣氛不是太好,港股要再創歷史新高,時機尚未成熟。

市場先生最喜歡跟投資者開玩笑。受到中美貿易談判於上周末和氣收場的消息刺激,港股周一上午高開之後持續向上,誰不知在沒有任何消息之下,下午市況完全掉轉頭來行,收市價幾乎跌返開市價。
有留意開本欄的讀者,應該很清楚筆者對中美貿易戰的想法──特朗普不過是虛張聲勢,一方面向貿易伙伴勒索攞着數,另一方面向選民「找數」,同時為共和黨在11月的中期選擇中造勢。雖然特朗普未必算是一個非常成功的生意人(曾經破過幾次產),但經濟學ABC,他沒理由不懂。兩個最大的貿易國,一旦真的打起貿易戰上來,肯定是兩敗俱傷。
基於對上述事實的判斷,筆者當然不相信中美真的會打起貿易戰上來,如果連我這個一介草民都知道的事實,周一的反彈市,又怎可能會持久?稍為意外的是周一上半場市場那段段快放的升勢,以及下半場那段越跌越有的回調。
周一的港股,最終仍能微升收場,不過整體市場氣氛,其實不是太好,大市不過是塘水滾塘魚,要港股突破1月份的前高位,再創歷史新高,時機尚未成熟。

半年結後或重拾升軌

話雖如此,年初至今,無論是全球宏觀經濟,還是個別的企業業績,大多是遠超市場預期。今年初,亦有市場評論認為,3%的十年美國國庫債券是一個重要的阻力位,一旦升穿,市場將引發恐慌式拋售。愚見卻認為,長債息率要跟到短債升才是利好消,如果短債升,而長債紋風不動,即孳息曲線(yield curve)趨平甚至反轉(例如2000、2006年),那才是預告經濟上升周期告一段落,投資者要準備走火警了。
上周10年國債已升越3.1%,市場表現極之冷靜,美股尤其是納指已在歷史高位附近,距離破頂只差臨門一腳。假如長債息率繼續跟隨政策利率穩步向上,投資者反而可以繼續維持較積極進取的股票倉位,直至長債息率跟不上短期政策利率的升勢,才開始逐步收割未遲。
港股短期未能突破,只是受制於A股納入MSCI指數,攤薄本港上市中資股份的指數比重所致。當然,部份市場人士偷步,將部份港股頭寸,透過滬股通及深股通轉買國內的白馬股,亦是近期港股「莫財」的主要原因。然而,這些都不過是短線的技術性因素,不排除相關的換馬部署已接近完成,港股或有望在半年結過後,重拾升軌。當然,如果升市再早一點出現,我亦不會覺得太過奇怪。畢竟,港股的基本因素本來就是不錯。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽

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