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2018年06月06日

何車500:大酒店NAV實值破千億 - 何車

大酒店擁淺水灣影灣園綜合物業,以附近物業易手呎價作參考,可值536億元。資料圖片

長實(1113)淺水灣道90號11座洋房,首座推出標售,下周五截標,落標價相信會令人「嘩嘩聲」。半島大酒店(045)是淺水灣No.1大業主,將因淺水灣洋房天價坐享得益。
去年6月14日於10.38元薦買大酒店,設目標價18至20元,1個月後見17.12元,急升65%,距目標價不太遠。現價13元,較1年前升25%,贏恒指5個百分點,贏得太少。
1)大酒店擁有淺水灣影灣園綜合物業(豪宅99.6萬方呎及商場6.2萬方呎),以年初附近Grosvenor Place易手呎價5.06萬元作參考,可值536億元,相等於大酒店市值207億元的2.6倍!去年底,有關物業只以174億元入賬,呎價1.64萬元。此項物業,呎價只值萬六塊錢,當真?
2)大酒店去年底集團賬面NAV382億元,每股賬面NAV24.02元。淺水灣物業估計增值307億元;其他物業及酒店應佔賬面成本448億元,假設增值70%(屬保守),即增值314億元。計入兩大增值,大酒店的NAV實值高達1,003億元,每股實際NAV63.1元,實際PB僅0.20倍!
3)大酒店估值手法非常保守,物業市場公允值遠高於賬面值。淺水灣豪宅只以呎價1.64萬元入賬是例子,又例如年報65頁刊載,美國比華利山半島酒店賬面值只是4.85億元,但公允價值的估值(應是大酒店聘用的專家所作估值)則高達26.4億元,較賬面值高出4.4倍!
4)大酒店若然將淺水灣豪宅斬邊留邊,套現268億元全派股息,每股可派16.9元,高過股價,則股東現價所買股份,免本有餘。惜這只是小股東們的春秋大夢。
★新設大酒店目標價22.1元,相等於估計實際NAV63.1元的35%而已,股價潛在升幅70%。想回報肥肥,耐性當然不可少,「佛系投資」收穫可能更豐。
銀證上升空間大
同場加映:上周五於3.33元薦買中國糧油(606),截息在即,周二收3.59元,3個交易日升8%,勝紅指6個百分點,記住目標價4.33元。由收股息出發,中國銀河證券(6881)現價4.9元,末息相等於股價3%,亦可贒贒。銀證更大吸引力是預測PB僅0.6倍,遠低於同業平均的0.9倍。目標價重溫:6.74元,股價可升38%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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