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2018年06月29日

何車500:低PB買創銀划算 - 何車

創銀市值僅98億元,越秀持75%,越秀賬面暫蝕56億元。 資料圖片

創興銀行(1111)是最牛皮的銀行股,過去24個月高低波幅僅21%,而恒指則是68%。創銀相對於恒指的Beta,低至0.60倍。其次最牛皮的銀行股是大眾金融(626,全資擁有大眾銀行),兩年高低波幅32%,Beta 0.64倍。
1)創銀前名廖創興銀行,廣州市政府轄下的越秀集團於2013年以每股35.69元由廖創興企業(194)手上購得控制權,經調整後,每股成本26.5元,現價15元,仍低於越秀成本43%。創銀市值僅98億元,越秀持75%,賬面暫蝕56億元。創銀是市值第二小的銀行股,大眾金融市值更小,僅37億元。
2)2017年,創銀股東應佔純利15.65億元,按年升10%,有增長不等於理想,因為去年純利中有出售物業純利6.55億元(2016年:0.25億元)入賬。不計出售物業盈利的純利僅9.1億元,按年大跌35%。

預測PE不足7倍

去年業績實際欠佳,原因是去年貸款撥備高達3.72億元,佔去年經營盈利高達27%及去年年底貸款的0.41%,而2016年則有貸款撥備回撥作為盈利0.41億元。以去年基本EPS2.17元計(以應佔盈利計EPS則為2.40元),往績PE6.9倍。
3)今年,創銀再無巨額盈利來自出售物業,而貸款撥備應可恢復正常,預測盈利14.5億元,倒退7%,EPS2.22元,預測PE僅6.8倍,內銀H股以外銀行股中最低。
4)去年年底,創銀每股賬面NAV23.18元,今年年底估計增至25.4元(無形資產只佔2%),預測PB僅0.59倍,較過去8年平均0.94倍折讓37%,亦低過大部分內銀H股。大眾金融的PB0.48倍,較創銀更低,但大眾金融NAV中,商譽(當年收購銀行作價高出有形NAV之數)佔36%,而不計商譽,PB為0.76倍。
★5年前,越秀取得創銀控制權,付出PB2倍。現時股民買入創銀,只須付PB0.59倍,非常划算。創銀PB見0.75倍,現價上車可賺27%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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