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2018年07月03日

基金觀點:新興市場能否抵禦強勢美元來襲?

近期美元呈強勢。

近來,土耳其里拉身陷危機,驚動了新興市場投資者,對強勢美元的憂慮也與日俱增。但是聯博認為,新興市場國家與企業相較過去更有韌性,也更能抵禦美元升值帶來的影響。
許多分析師將美元升值視為整體流動性緊縮的迹象,或是代表投資者的風險承受度下降,將對新興市場資產帶來更多的挑戰。儘管這些觀點有其道理,但是換個角度看待則不盡然。近幾個星期以來,即使美元反彈,但是相對於2017年初的高點,目前美元相對於其他主要貨幣的匯率仍貶值8%左右,且與五年期的平均值相當。故此,聯博認為新興市場有能力應對美元升值帶來的償債壓力。
此外,投資者可能高估了市場流動性面臨的壓力。儘管全球的流動性可能略微緊縮,但是原先的流動性環境極度寬鬆。此外,全球多數主要央行在今年底以前,仍將維持寬鬆的貨幣政策。
相較於過去,現在滙率變動對於新興市場企業與國家的影響已減輕許多。許多新興市場企業的盈餘大多來自於當地市場,且較少背負美元債務。例如中國的互聯網企業,基本面不易受到美元匯率或是利率變動的影響。此外,美元升值反而更有利於出口導向的企業,因為商品價格在美國市場將更具競爭優勢。
以國家層面而言,新興國家的信用質素及其對美元匯率的敏感度已較五年前明顯改善,這是因為在2013年的收水恐慌後,新興國家做出了必要的改革,令外部收支變得健全許多,且降低對外部融資的依賴程度。當然也有例外,例如土耳其。因此,面對強勢美元的環境,投資者必須審慎篩選新興市場信用資產。
長期來說,強勢美元不至於危及新興市場經濟復甦,但是短期內仍會帶來影響。因此,投資者必須主動管理貨幣配置。
近來,新興市場的資產表現似乎受到美元走勢的牽動,但是聯博認為主動管理並篩選貨幣、股票、與債券投資配置,將有助於投資者掌握長期回報潛力,同時抵禦近期內美元匯率變動引發的波動。

(資料截至: 2018年6月4日)
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