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2018年07月13日

基金觀點:美元近見頂 新興亞洲趁低吸 - 羅卓夫

美滙指數可能已經接近見頂,一旦美元失去上升動力,新興市場的投資氣氛可先穩定下來。資料圖片

新興市場股市近數月以來表現一直未如理想,特別是資金持續外流引起投資者的憂慮,我們認為,這主要是因為美元滙價由近三年來的低位反彈,令市場推測美元升勢將進一步持續,但我們的看法正好相反。

鑑於美元遠高於大部份購買力平價(Purchasing Power Parity)估計,加上來自美國的「雙赤」,即貿赤和財赤壓力,我們認為美元將維持強勢,甚至乎認為美滙指數可能已經接近見頂。一旦美元失去上升動力,新興市場的投資氣氛相信可先穩定下來,然後開始改善,特別是當我們開始看到歐洲和日本的經濟數據好轉。

此外,美國聯儲局進一步加息,和量寬環境逐漸逆轉,環球流動性將顯著收緊,對於以美元借貸的新興市場企業而言,財務壓力無疑會有所增加。

然而,我們認為有關憂慮實屬過度。首先,環球美元流動性只會逐步收緊,歐洲和日本央行尚未退出量寬;其次,新興市場企業的平均債務水平實際上遠低於美國企業,近期計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤(EBITDA)更出現強勁增長,意味着更有能力處理債務。

至於亞洲市場方面,近期馬來亞西、菲律賓、印尼和印度先後加息,不少投資者擔憂亞洲加息周期開始,惟若不調高利率,外國投資者又將繼續撤資,令區內流動性緊張。

我們認為,亞洲多國加息是本地因素使然,而上述的加息國家,其對外貿易和經常賬赤字與發生國際收支危機時的水平相距甚遠,而亞洲貨幣近期相對有限的跌幅,亦未對推高本地通脹構成重大風險,因此,亞洲投資者毋須過份恐慌。

事實上,自市場轉趨波動以來,亞洲基本因素的變化相對較小,近期公佈的經濟數據顯示,區內增長趨勢變化不大,即使未來數月出口可能轉弱,但大部份亞洲國家的內需仍然堅挺。我們認為,可在受到貿易及地緣政治憂慮而出現嚴重拋售的市場中,物色具有良好增長前景、強大業務基礎及呈超賣的優質企業。

羅卓夫
宏利資產管理 亞洲區資本市場高級策略師

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