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2018年07月16日

何車500:一折有交易的磚頭股 - 何車

泛海市值僅24.1億元,全資擁有中區泛海大厦,樓面13.3萬方呎,假設呎價2.6萬元,已值35億元。互聯網圖片

上月27日於2.38元推介正大企業(3839),上周五因盈喜最高見2.85元,單日最高升29%,收2.75元,單日升24%。坐定定,目標價4元,水位仍大。
今日推介二三線磚頭股泛海集團(129),1991年借殼上市。1992年純利1,250萬元,去年14.63億元,爆升116倍,而現價1.83元,則只及當年最高價13.5元的14%。
1)泛海市值僅24.1億元,隨便一幢大厦,所值已逾公司市值。全資擁有中區泛海大厦,樓面13.3萬方呎,假設呎價2.6萬元,已值35億元;全資擁有灣仔美國萬通大廈,樓面20.2萬方呎,假設呎價1.6萬元計,已值32億元。泛海又持有泛海酒店(292,泛店)64.4% ,泛店在港擁有5家酒店(1,140客房,樓面57.5萬方呎),在加國溫哥華的1項酒店(樓面廣達41萬方呎)改建為豪宅,首批單位逾半已預售,套現近6億元。泛店亦非常超值,將另文分析。

衰在孤寒

2)泛海最為小股東詬病的,是一向派息「孤寒成性」。去年EPS 1.11元,只派3仙,派息比率低至2.7%。去年派息總額4,000萬元,竟然少過董事酬金(去年數字未悉,前年6,270萬元)。其次以借來巨額資金買入債券,賺取差價,所涉風瞼未必是所有小股東所願意接受的。
3)去年(2018年3月年結),泛海純利14.63億元,按年微增1%。公司市值24.1億元,PE低至1.6倍。今年,假設借錢買債券成績大不如前,及投資物業重估盈餘減少,盈利倒退一半,預測PE亦只是3.2倍。
4)泛海的NAV特高,超級吸引。3月底,每股賬面NAV(收租物業以市價估值入賬,酒店依例以原值減折舊入賬)高達14.15元,賬面PB低至0.13倍。酒店若以估計市值計,則每股NAV高達19.38元,實際PB更低至0.09倍,亦即股價較實際NAV折讓91%!
★泛海若能派發稍為正常的股息,及減少借錢買債券降低風險,股價將有大升的催化劑。以非常區區的實際PB 0.20倍計,股價要升120%至4元;以實際PB 0.25倍計,股價要升1.8倍至5.1元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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