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2018年07月18日

專家論勢:評估貿易關稅對經濟增長的影響

環球貿易前景最近增添不明朗因素。中美貿易關係因美國再公布2,000億美元中國貨品關稅清單(並威脅再加碼)而緊張起來。雖然消息指中美兩國都有意重啟較高級別談判,嘗試緩解貿易衝突,但暫時未見時間表。

在貿易戰陰霾下,金融市場持續波動。其中,與中國關係較密切的經濟體的金融市場表現落後。舉例來說,人民幣、韓圜和新台幣由6月中至今的貶值幅度較先前兩個月更大。此外,亞洲股市自6月中起也表現欠佳。以美元計算,中國(尤其上證綜合指數)、韓國和泰國股市的跌幅最為明顯。不過,環球股市的走勢也開始顯示,市場逐漸對貿易衝突的消息習以為常,股市隨負面消息調整後很快便出現反彈,並轉向其他焦點。

貿易衝突無可避免會影響市場氣氛,但我們認為,評估相關措施對經濟的影響可能更具意義。

我們運用了牛津經濟研究院的全球經濟模型,估算美國政府迄今向中國進口貨品推行所威脅關稅(涉及4,500億美元貨品)以及相應報復措施,對環球經濟可能造成的影響。當中亦假設由於美國向中國出口的貨品規模較小,中國透過報復措施徵收的關稅稅率可能較高。

從附圖來看,關稅對經濟增長的打擊主要集中在2019年,美國和中國的增長將分別下滑0.3和0.2個百分點。另外值得注意的是,儘管關稅屬中美雙邊事宜,但其他經濟體也可能受打擊。因此,日本、台灣和韓國均見增長下跌,估計為0.1至0.4個百分點。

整體而言,我們認為環球經濟能抵禦上述幅度的負面影響,尤其是現在多數大型經濟體增長仍然向好。此外,各國在財政和貨幣政策上亦有空間支持經濟(中國人民銀行6月的行動就是一個例子)。

當然,一個較令人憂慮的情況將會是,貿易衝突超越中美雙邊範圍,並波及世界其他經濟體(例如透過汽車關稅)。在這情況下,對全球經濟的打擊將會較大。可幸的是,近期有報道指歐盟正考慮與其他主要汽車出口國商討,在歐盟委員會主席容克與美國總統特朗普本月稍後會面之前下調汽車進口關稅,這或有助於解決特朗普指美國汽車業受到不公平對待的控訴,從而緩解汽車關稅方面的風險。

總括而言,只要貿易爭議局限於美中雙邊情況,並不廣泛波及其他經濟體及超出美國現時威脅的4,500億美元中國貨品之外,我們相信其對環球經濟前景的負面影響仍然可控。從長線的宏觀角度來看,環球其他經濟體的進一步融合令其有空間抵禦美國經濟日漸孤立所帶來的影響。當市場波幅上升令市場估值變得吸引,亦可能為長線投資者帶來尋找優質機遇的機會。

隨着近日亞洲股市調整,我們認為亞洲(日本除外)股市明顯較環球其他地區的股市低廉,亦擁有較高的盈利增長。在波動而複雜的當前環境中,利用混合股、債,較靈活的多元資產投資策略將更能因應市況調整,作出靈活的投資部署。

HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理(香港)有限公司

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