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2018年07月23日

何車500:恒生市值飆升315倍 - 何車

恒生去年上市50年,今日銀行市值3,793億元,較當年招股市值狂升315倍。 資料圖片

恒生銀行(011)今年5月創歷史高價204.2元,現價198.4元,較歷史高價只低3%,成為貿易戰中的避風股之一。中銀香港(2388)年初高價42.15元,現價36.05元,高位回落15%,估值較恒生吸引。
1)恒生在1967年的擠提風潮中,匯豐出手拯救,取得恒生逾5成的控制權。恒生1972年6月,每股面值10元,以100元招股,當時稱為「升水」90元招股,即招股價較票面值高出90元。今天,已少見「升水」一詞。當時發行股數1,200萬股,以招股價計市值12億元;以上市後大半年高價288元計,市值34.6億元。
去年,恒生上市50年,純利200.2億元,較半世紀前掛牌首年5,472萬元大升365倍,而今日銀行市值3,793億元,較當年招股市值狂升315倍(股價升幅低於此數,因上市後曾發新股)。現時恒指較恒生上市時高出64倍,恒生跑贏恒指極多,長期持有恒生者,早已腳仔搖搖,回報亦在持有物業者之上。
2)恒生於1972年股市狂潮時,PE 63倍。現時往績PE 19.3倍,彭博綜合券商預測,今年17.3倍,已高過8年平均的13.9倍。今年預期PB 2.43倍,與8年平均2.47倍相若。今年預期股息率3.7厘,與恒指成份股3.6厘相若。

中銀估值較恒生吸引

3)中銀市值3,811億元,幾乎與恒生相同,盈利主要來自本港,背後大股東較恒生的大股東更強勢。中銀2002年7月以8.5元招股,現價36.05元,較招股價升324%,跑贏恒生同期145%的升幅,及恒指183%的升幅。
中銀往績PE 12.3倍,今年預測11.7倍,較8年平均12.7倍,較恒生折讓32%。今年預測PB1.46倍,較8年平均1.66倍折讓12%,較恒生折讓4成。預測股息率4.2厘,較恒生高逾1成。
★恒生形象佳,在貿易戰陰霾下走勢可能與若干公用股相似,創新高不足為奇;大行平均給予目標價195.21元,則略低於市價。中銀估值較恒生更吸引,若兩大銀行股均無貨在手,宜買中銀,大行平均給予目標價44.64元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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