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2018年08月08日

何車500:光綠.光國.北水 - 何車

北控水務是業內龍頭,估值遠較同業吸引,大行平均給予目標價5.98元。 互聯網圖片

光大綠色(1257)昨單日最高升11%,收市升8%,今年以來升15%。其母企光大國際(257)母憑子貴,可留意。光國今年以來跌18%,大大落後於子公司,估值較光綠吸引。
同是環保股,且是龍頭的北控水務(371),今年以來大跌30%,是第二大跌幅的紅指成份股,則又較光國吸引。
1)光綠去年5月以5.6元招股,現價8.32元,較招股價高出49%,現時市值172億元,光國持69.7%,今年預測PE 12.7倍/PB 1.75倍。光國現價9.11元,去年5月至今則跌逾1成,今年預測PE 9.2倍/PB 1.58倍,分別較8年平均PB 21.5倍/PB 2.66倍折讓近6成/4成半。
2)2017年,北水營業額211.92億元,按年上升22%,股東應佔純利37.17億元,增15%,表面上遜於光國的26%純利增長。然而,北水去年來自金融工具公允值收益0.40億元,遠低於2015年的4.10億元,剔出這個項目,北水去年盈利實際增幅達31%,屬於理想。

北水博升32%

3)北水往績PE 9.8倍/PB 1.76倍,今年預測PE 8.4倍/PB 1.47倍,分別較8年平均19.8倍/2.45倍折讓近6成/4成。預測PE/PB與光國比較,分別折讓1成/半成。其他同業,東江環保(895)今年預測PE 15.9倍/PB 1.99倍,中國水務(855)預測PE 11.5倍/PB 2.04倍,全都高於身為龍頭的北水。
4)粵海投資(270)因有水業務,今年以來股價大升27%,今年預測PE 17.5倍/PB 2.05倍,已高於8年平均PE 13.2倍/PB 1.80倍。其水業務是向本港及內地供水,爆炸力不及污水處理。北水估值較粵投折讓大得離譜。
★北水跌得過度,現價處2014年1月水平(當時恒指2萬3),一旦確認業績並無倒退,將可收復部份失地,目標價5.5元,潛在升幅32%。大行平均給予目標價5.98元。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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