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2018年08月26日

趣BLOG BLOG:厲害了,國的錢 - 股榮

中美貿易談判無甚結果,貿易戰演變成貨幣戰,眼見人民幣穿7(1美元兌7人幣)在望之際,人民銀行見出口術無用,日前再出手「操控」人幣中間價,指近期受美元指數走強及貿易磨擦影響,「8月份以來人民幣對美元滙率中間價報價行,陸續主動調整了逆周期系數」。人行預計未來續對人幣滙率水平保持基本穩定,續會「發揮積極作用」。
一國貨幣強弱,說穿了,就是睇經濟能否支撐發鈔速度,無論出口術或入市干預,對打擊炒家極其量只有短暫作用,難以扭轉中長線升值/貶值勢頭。究竟人民幣有否濫發,可以用廣義貨幣(M2)餘額衡量,即是社會大眾手上持有的貨幣,加上企業及個人的銀行存款等。
20年前(1997年底),中國M2餘額約9萬億人幣,10年後(2007年)已累增3.4倍至逾40萬億人幣。2008年金融海嘯後,時任總理溫家寶推四萬億救市方案,當年M2飆升7萬億人幣、翌年再狂增14萬億人幣,往後每年M2皆以一成以上幅度上升,至去年底止,增至167萬億元人幣。

按照貨幣學基本原理,一個國家經濟每增長出1元價值,央行也應該供給貨幣1元,超出1元的貨幣供應則視為超發。自2015年,中國貨幣總量較國民生產總值(M2/GDP)超過2倍(見表)。
另一邊廂,美國M2自1997年底的4.04萬億美元,20年間累升3.4倍(同期中國為17倍)。2009年前,美國的M2一直領先中國,2009年後即使因海嘯後推出三輪QE,M2累增近倍,但對比中國同期3倍升幅,以全球M2總餘額計,中國已超越美國。用M2/GDP衡量,美國過去兩年保持0.71水平,中國則高於2。
美國下月加息沒有懸念,而每季縮減資產負債表(縮表)規模,亦已由上季的300億美元增至400億美元,下季更會增至500億美元上限。由港滙不斷測試7.85弱方兌換保證,新興市場以至亞洲熱錢,已陸續回流至美國。
數字上,將目前中國所有的錢(今年6月底M2為177萬億人幣),兌換成美元是26萬億美元,美國及歐盟最新M2分別是14萬億美元及13萬億美元,中國可以買下美國,然後吞埋歐盟,再過幾年,連全世界都可以買下。可惜,這一切都要建基於,人民幣能否取代美元,作為全球結算貨幣。
美國發動貿易戰、截住中國一帶一路重要據點、穩住石油定價權,連帶減稅措施及美元回流,一環緊扣另一環,目的是要令中國露底,人民幣不能威脅美元主導地位。2015年人幣惡意貶值,惹來拋售潮,外滙儲備短短兩年間急跌1萬億,至3萬億美元,前車可鑑,人行不欲重演人幣及外滙雙跌的惡性循環(人民幣跌,央行用外滙儲備托價),此刻寧放慢人民幣國際化步伐,「操控」人幣中間價穩住滙率,希望用時間換取空間。
誠如早前Tregunter話齋,美國要求減少貿易逆差係虛的,要藉由減少中國貿易順差引發其他問題先係實。當美元收水及新興市場熱錢流走速度加快,人民幣貶值勢頭不變,能否保7成功,不宜存太大希望。

股榮
http://fb.com/stockwing1

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