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2018年09月12日

專家論勢:新興市場資產仍樂觀

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從長遠的估值角度而言,新興市場股票及債券吸引,其中以當地貨幣債券尤甚。 資料圖片

新興市場資產最近一個月大幅波動。其中,阿根廷披索自7月底以來兌美元下跌近30%,多隻其他新興市場貨幣亦錄得不同程度的跌幅。
近期市況發展乃受幾個因素影響,當中包括聯儲局因美國經濟增長強勁及物價壓力日增而收緊政策,使美元流動性收緊。隨着中美貿易關係緊張,市場也認為環球增長轉差的風險增加。在這樣的大環境下,個別結構性因素及宏觀指標較為脆弱的新興市場,便首當其衝受到打擊。
阿根廷所受的打擊較多數其他經濟體大。這是由於阿根廷的經常賬赤字嚴重、財政赤字龐大、外幣計價債務亦沉重(達國內生產總值的約55%)。此外,阿根廷受逾30%的高通脹率所打擊,當地央行卻於今年初採取減息行動。國際貨幣基金組織在7月便指出,央行今年初的減息行動進一步加劇了政策框架穩健性的問題,為阿根廷披索帶來壓力。
不過,隨着市場大幅波動,阿根廷當局近日已採取補救措施。舉例來說,政策利率已由4月中的27.25%上調至60%,而在國基會的協助下,政府制定了新的經濟計劃,主要目標是提早讓政府財政預算在2020年底前重拾平衡。不過,由於相關措施將需時才能收效;在短期內,當地通脹及增長均仍面臨風險。值得一提的是,阿根廷將於2019年10月舉行大選,任何緊縮措施將明顯不受歡迎,但政府仍承諾會進行改革。
環顧整體新興市場,跟阿根廷同樣面對連串問題的經濟體不多,但有個別國家亦面臨壓力。較為脆弱的國家通常面對以下任何一種情況﹕經常賬赤字高於平均水平;外幣計價債務高於平均水平;通脹高於平均水平;或明顯受商品周期影響。南非、巴西、智利及哥倫比亞便是當中的一些例子,它們的貨幣自7月底以來跌幅均逾7%。不過,新興市場中亦有很多國家並無面對這些問題。舉例來說,亞洲普遍經濟體的經常賬赤字不高(甚至有大額盈餘)、外幣計價債務相對較少,而通脹亦處於適度水平。
美國持續收緊貨幣政策是近期市場波動的一個原因。鑑於美國增長強勁,此情況可能會持續,並限制新興市場資產在短期內出現反彈的機會。然而,從長遠的估值角度而言,新興市場股票及債券吸引,其中以當地貨幣債券尤甚。因此,我們對新興市場資產仍然樂觀,並偏好亞洲股票及拉丁美洲的當地貨幣政府債券。

滙豐環球投資管理(香港)有限公司

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