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2018年09月20日
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Do nothing is doing something

中美貿易磨擦加劇。

特朗普無視官員正努力與中方安排新一輪部長級談判,終於為2,000億美元的中國入口加徵10%關稅,明年更提升至25%。
另外,美國總統特朗普表示如中國有任何反擊行動,他將再加碼餘下的2,670億美元,即每一項中國貨都會受影響,其他國家如不滿美方的手段,將會受到如中國的關稅作懲罰,意謂希望殺雞儆猴式,在短期內奪取全球貿易主導權。

美貿戰恐得不償失

可是,如大家細心觀察,時間上本應是前星期五,但延至本周才公佈;早前各大科技巨頭對關稅的憂慮,特朗普卻表示希望各生產商能把握時間,把生產線離開中國,美國亦歡迎他們「回家」;及本次清單令人矚目的是「放生」手機相關產品。以上種種反映了甚麼?
一般評論認為中方現時是被動和處於劣勢,主因為量化上雙方是不平衡的。但筆者認為,如中方來一個「求仁得仁」,結果美國只會得不償失。大家試想想,如把每一項中國入口貨徵稅,低端貨品可以短期內找代替品,但高端的便不可,如一部新型號手機,料售超過1.2萬港元,加上關稅和把生產線搬到美國,那最少提價30%,即近1.7萬港元!
第一次受關稅影響的農產品,特朗普可派錢給農民,那科技業呢?如派錢,其他行業將蜂擁而上;如不,特朗普所指美國政府庫房便多了收入,那便是把科技業的盈利轉入庫房,手執經濟牛耳的科技巨頭會妥協嗎?另外汽車業、重工業呢?
何況今天美國經濟向好,是多年來的休養生息及早前減稅的結果,並非特朗普所提出的貿易戰。

中方或「請君入甕」

需求面方面,如每一中國貨都被提價,就算轉向別國入口,但改不了美國消費主導的經濟,最終美國將面對大量的入口性通脹,而非由自然增長的通脹,就如美聯儲局所指,加息步伐有可能加快,長息未能配合下(因經濟增長相對較慢),孳息曲線便更平坦,甚至倒掛,即經濟衰退的來臨。
加上高通脹時,最壞時是出現滯脹。加上美元單邊走強,對美國本土消費有利(因入口價相對下降),但出口卻受害了,除非美國貨是不能取代,否則最後只會得不償失。
特朗普的飄忽策略其實已見怪不怪,但中方的回應將成後市主角,拳來腳往可以是策略,但更高層次的「請君入甕」,有時Do nothing is doing something。
共勉之。

星展香港零售銀行
業務及財富管理銀行
高級投資策略師 李振豪

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