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2018年11月14日

中國經濟下行?

中美爆貿易戰,加上中國經濟增長放緩,令習近平大傷腦筋。資料圖片

內地A股過去數周受打擊,上證綜合指數過去30天下跌超過9%,今年初迄今累計,上證綜合指數重挫25%。內地股市場轉弱反映市場預期中國經濟可能降溫。

中國經濟是否降溫?若回答此問題,大家要留意貨幣供應,應該是廣義貨幣供應。對本人來說,從貨幣角度去理解國民收入決定才是重點。貨幣供應增長速度與名義GDP之間的關係,既明顯又強大。以2003年至2017年的中國貨幣供應表現為例,當時貨幣供應年率化增長率為14.92%,名義GDP年率化增長率為14.67%。

那麼中國貨幣供應的「溫度」如何?首先,我們找出貨幣供應的「黃金增長率」,然後跟中國實際貨幣供應增長率,兩者作比較。

本人以貨幣數量論(QTM)找出貨幣供應的黃金增長率,貨幣數量論公式為:MV=Py,當中M是貨幣供應;V是貨幣流動速度;P物價水平;y為實際GDP(國民收入)。

透過貨幣數量論公式計出多組數據後,再找出貨幣供應的黃金增長率,這亦是廣義貨幣供應增長速度,讓人民銀行決定通脹是否達到目標。本人從2013年迄今,開始計算及收集貨幣供應的黃金增長率數據,這一段期間正正是國家主席習近平任期之內。

按本人計算,從2013年3月至2018年9月,平均實際GDP增速平均為7.03%,平均廣義貨幣供應(M2)增速為10.26%,平均貨幣流動速度為-1.83%。參照以上數值,人民銀行通脹目標為3%,本人計算中國(M2)黃金增長率為11.86%。

運算公式:
黃金增長率=通脹目標+
平均實際GDP增速-平均貨幣流動速度變動
黃金增長率=3%+7.03%-(-1.83%)=11.86%

作者Steve H. Hanke是美國約翰霍普金斯大學應用經濟學教授、貨幣發行局制度世界權威之一。

作者Twitter賬戶@Steve_Hanke

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