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2018年11月16日

Bond Desk:買債券背後的精密計算 - Dr. Ng

做任何投資,一定要下苦功,做研究,歸納晒所有資料,然後推演結論,才作最後決定。資料圖片

中國發債高息搶錢。一日之內,有三間中國民企及國資委擁有的企業在市場發債吸納資金。我現在將一個資深成熟的債券投資者,如何操作及認購債券過程,向大家展示,作為參考。

這類投資方法,我已經做了三十多年,每次有一隻或多過一隻的新債在一手市場上出售時,我都會經歷同一樣的事情,周而復始!錢就是這樣賺來的。

2018年11月14日早上11時

我收到我的銀行家的電話及電郵,他告訴我有三隻超高息債券將會在市場出售,十分值得去投資。

1)合景泰富(1813):這間公司S&P評級是B+,債券本身是FitchBB-,兩年到期的高級直債,是垃圾級別債券,高風險,初步息率10厘。

2)第二隻是四川省交通投資集團(STIG),是四川國資委直屬的公司。但最搞笑的,就是這是一個三年高級直債,Fitch評級是A- ,息率是 5.3 %。

3)國家電力投資集團(SPIC)是今天主角,發行者Fitch評級A,債券評級Moody給予A2,是一隻100%國資委全擁有。國家全資擁有的企業,出一隻6.125%高級永續債券。ibanker建議一定要投資這隻,因為息率十分高,有很高的升值水位。

2018年11月14日下午2:15

銀行家在分析SPIC這隻債券,指出一定要落飛。野村債券專家分析結論是:息率將會收窄至5.5%至5.6%。另外,認購金額已超過十億美元,未必分得到。商量後他建議我作一個限價是5.8至5.9%,應該有水位。

我再同我的銀行家商討建議我應該落幾多金額,但我有一個十分重要的要求,就是攞唔到唔緊要,最緊要唔好輸錢,一定要落一個合理及有九成以上一定賺錢嘅利息限額。

以我的分析,這間公司將會十分進取,一定會把息率調得十分低,而且還有可能把銀碼加大。我再同我的銀行家說這隻債券我只會做一日的投資,即是明天一攞到即時要賣出無論輸贏!所以我們的定價一定要十分安全。

2018年11月14日下午3:03

再收到最新消息,SPIC認購額是19億美元,大約三倍超額認購。四川STIG認購金額5億美元,超額不足一倍。合景有5億美元,超額剛一倍。

最後他建議,如果我真正想得到的是一球美金,我就落兩球好了!他指的是SPIC這隻債券仲要個利息限價是5.9%,如果低過這個息率就不要攞。

2018年11月14日下午3:07

突然收到電話,SPIC決定在3點15分book close。最後我落兩球美元,限息率5.9%,其他兩隻不認購。

2018年11月14日下午5:48

SPIC最後book size有40億認購,即是超額7倍!息率下降到得5.8%,畀我預先下的息率5.9%低了0.1%,所以我要決定,究竟會不會把我的息率限價降低至5.8%。最後決定水位太少,不值得投資,決定放棄,翌日睇結果。

2018年11月15日上午9:18

SPIC如我們分析,息率是5.8厘,成本價100元。現在買價是100.4,賣價是100.1,即是只有一毫子的利潤,十分少。

正如我們所料,以5.8%風險與利潤不成正比,不值得去做一個短線投資。而且這一隻債券係機構投資者攞了一大部份,只有一小部份予私人客戶,如果你落兩球美元,你只能夠分到20萬元,利潤十分少!四川STIG的賣價是99.20,蝕0.166元。合景利率是9.85%,現在賣價是99.75,即是蝕兩毫半子。

從今次整個買賣流程債券的分析,你們就會知道做任何的投資,一定要下苦功,要做研究,做資料蒐集,跟住你要歸納晒以上的所有資料,然後推演一個結論,就是在眾多隻債券之中,你要投資邊一隻,仲要你要落的銀碼和set一個利率的限額,缺一都不可以。

Dr. Ng
有逾30年債券投資經驗

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