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2018年11月19日

何車500:上石化高息11厘 - 何車

今年9月底,上石化有淨現金98億元人幣在手,財政極佳。 互聯網圖片

13年前,中石化(386)私有化在港上市的北京燕化與鎮海煉化,以及國內另外兩隻A股;私有化4家公司出價頗高,平均PE20倍/PB2倍。

上海石化(338)是中石化陣營一員,日後若由中石化以類似高代價私有化,持上石化者可視作天上掉下餡餅,但即使餡餅沒有掉下,上石化今年預測PE5.2倍/PB1.1倍,估值低,已有可炒上條件。

1)9月尾至今個半月,H指跌4%,上石化由4.78元跌至3.68元(最低見3.32元),跌幅達23%(最多跌31%),原因包括今年第三季業績欠佳,但市場忽略了期內油價大跌的利好因素。上石化的石化產品以石油為原材料,石油跌價成本大減的得益超過產品跌價所失。9月底至今,油價跌幅達22%(10月初至上周最多大跌29%)。

2)今年上半年,上石化純利按年大升37%,但首3季合計純利按年只增14%。第4季得油價下跌之利,預測今年全年盈利仍增10%,往績PE5.7倍,預測僅5.2倍,遠低於8年平均的11倍(已剔除2013至2014年超高的200倍);日本及台灣同業預測PE普遍逾11倍。上石化今年預測PB1.1倍;近年,PB通常1.4倍至2.4倍。

3)今年9月底,上石化有淨現金98億元人幣在手,財政極佳。去年,每股派年息0.367港元,預測今年不變至上升10%。今年6月最高價5.8元,以當時股價計往績股息率6.3厘,已不算低。股價大跌近4成後,預測股息率更大升至10至11厘,相等於H指4.2厘的2倍半。

★9月尾,上石化收市價4.78元,以此為目標(股息率仍達7.7至8.5厘),收復個半月失地計,可賺30%。大行平均看5.11元,最牛是摩通的7.28元,最熊是中金的3.2元。

何車
本欄逢周一、三刊出

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