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2018年12月13日

沽空機構質疑賬目造假 虛構現金
恒安遭狙擊 插水6%

【本報訊】再有福建股成為沽空機構狙擊目標!博力達思研究(BONITAS)昨日發表報告,指藍籌股恒安國際(1044)賬目造假,給予恒安0元目標價。報告在網上發佈後,恒安股價隨即下挫,公司在上午11時左右緊急停牌,停牌前股價跌5.7%,收報57.05元。有分析師認同沽空報告所指,恒安擁有大量現金存款,但最近仍頻發債集資不尋常,認為公司有必要澄清。
記者:黃尹華

總部設在福建晉江的恒安國際(1044),於1985年創辦,是目前內地最大婦女衞生巾和嬰兒紙尿褲生產商,亦是生活用紙製造商,在2011年6月被納入恒指成份股。今次是繼去年6月瑞聲科技(2018)被葛咸城狙擊後,再有藍籌股被沽空機構狙擊。

指利潤率不尋常遠勝同業

博力達思表示正在沽空恒安,認為恒安自2005年以來已經偽造了110億元(人民幣.下同)的淨收入,這在資產負債表上表現為虛假現金。鑑於恒安負債纍纍的現狀,認為其股權價值最終接近於零。

報告指,面對多達2,000家競爭對手的中國衞生巾市場,於已發展的電子商貿市場加上低門檻行業之下,恒安今年上半年衞生巾產品的經營利潤率達51%。相反,公司國內兩大主要競爭對手景興和百亞,其衞生巾業務的經營利潤率在2017年及2016年,分別只有9.3%和10.5%,認為恒安的分部經營利潤率不尋常地遠高於同業。根據恒安的今年上半年業績,期內衞生巾產品分部利潤為16.57億元,按年升3.7%,佔整體利潤72%。

報告並質疑恒安持有198億元現金(恒安中期報告顯示6月底現金為178.88億元),但自8月至今仍透過境內公司債券及超短期融資券,共6次融資75億元,懷疑公司財務報表中的現金是虛構。博力達思指,恒安涉及欺詐,公司內部人士與關聯方進行虛假交易,根據欺詐者想要的業績結果偽造交易量、收入或利潤。

博力達思指,恒安向其首席執行官的私人家族企業,以0.7倍於2016年淨收入的低廉價格出售資產,而其中的關聯關係從未披露。認為恒安未披露其向內部人士輸送額外利益。

分析師:關注現金多仍發債

對於沽空機構的指控,大華繼顯(香港)消費品研究高級分析員袁肇鋒認為,比較經營利潤率需考慮不同公司售賣的產品毛利率是否相若,「如恒安賣毛利較高嘅高檔衞生巾,經營利潤率高啲都唔出奇」,但如落差太大,公司管理層仍需向投資者解釋。袁肇鋒較為着重的,是恒安擁有大量現金存款,惟仍然在過去5個月發行6期債券籌集資金作營運資金是不尋常,認為公司有必要澄清。

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