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2018年12月18日

何車500:草繩綁大笨象 - 何車

合和是中國40年改革中最早大舉投資中國的先鋒,胡應湘曾被看好會在九七之後成為本港首富。 資料圖片

「摩打股」德昌電機(179)2000年見歷史高位73.5元,PE 65倍/PB 10.1倍,過高估值沒有盈利強勁增長支持,股價只會跳水,2008年金融海嘯時瀉至4.12元,瀉幅94%,當時PE 4.4倍/PB 0.58倍。今年最高價33.2元,現價16.84元,高位腰斬一半,吸引力漸浮現,可趁再跌時收集。

1)德昌近期積極回購可換股債券,估計可帶來特殊盈利。

2)今年上半年(4至9月),集團營業額131.4億元(港幣.下同),按年增9.5%;純利11億元,微跌0.2%。汽車使用的摩打相關產品營業額101億元,增11%,佔總營業額77%。

中期報告指出,上半年影響全球生產業務最大負面發展是中美不斷升級的貿易爭端。美國301法案適用於德昌產品只佔總銷量5%,對德昌直接銷售並非特別重大。

3)彭博綜合券商預測,德昌今年純利22億元,增長6%。現價往績PE 7.1倍,今年預測僅6.9倍,較8年平均13.7倍折讓一半。全球龍頭「摩打股」是巴西的WEG,市值726億港元,相等於德昌的4.8倍,今年預測PE 26.3倍,德昌只及其25%。

4)德昌今年預測PB 0.77倍,較8年平均1.55倍又是折讓一半。龍頭巴西WEG的預測PB高達4.7倍,德昌只及其16%。

★德昌PE照往年平均大打六折見8.2倍計,目標可達22.1元,潛在升19%。大行平均睇28.5元,最高是野村的34.5元,最低是瑞信的21元。

同場加映:胡應湘對「草繩綁大笨象」一定感受殊深。這句話有兩種意思,一是指失去控制,二是指大笨象習慣了被綁,草繩綁之也不會跑掉。合和(054)是中國40年改革中最早大舉投資中國的先鋒,已故許家屯說過胡應湘會在九七之後成為本港首富,已故股場大俠香植球則以「草繩綁大笨象」形容合和的行動,意指投資會失去控制,看淡合和,並坐言起行,旗下泰盛一度持合和逾2成,最終一股不留。香大俠墓木已拱多年,泰盛則賣殼變成廣生行,再變百富勤,百富勤亦已完蛋多時。胡應湘並未成為全港首富,反為投資內地比例較小的李嘉誠才是首富。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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