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2019年01月03日

財經專題:揸重現金 信置股價跑贏同業

投資氣氛自去年中逆轉,地產股多數跟隨大市及樓價拾級而下,全年跌幅約12%至21%,唯獨被喻為「樓市大好友」的信和置業(083)獨善其身,截至上周五收報13.28元,於2018年僅微跌1%,跑贏同業及大市,但賣樓成績未必是致勝關鍵。

去年投地格外謹慎

雖然信置去年底靠觀塘凱滙攞尾彩,大半個月賣樓袋168億元,後發先至成為2018年最吸金新盤,但其餘時間只推出長沙灣一個單幢盤,計及貨尾,粗略估算整年賣樓金額為180億元,在同業中不算出類拔萃,但勝在股價走勢硬淨,反之會德豐(020)去年賣樓創集團新高紀錄,但股價就無運行,埋單跌兩成,跑輸大市。

其實一眾地產商的槓桿情況更值得投資者留意。信置目前是六大發展商中唯一淨負債比率為負值,意味公司現金多於負債。截至去年6月底,信置短期及長期債務分別為7.2及16.6億元,惟公司有185.4億元定期存款、34.2億元手頭現金及4.3億元有限制銀行存款,一來一回,錄得淨現金約200億元。即使經過2017年大舉掃入8幅地皮,集團的淨負債比率亦不過由-17.03%回落至-13.95%,而會德豐的淨負債比率則由2017年底14.9%升到去年6月底的25.22%。

與此同時,信置去年投地亦顯得格外謹慎,屬一眾大孖沙中最慳家,獨資買地僅有價值2億元的大嶼山長沙蚊型地,而估值約40億元的港鐵油塘通風樓項目,就與資本策略(497)合作分攤風險。

至於其競爭對手,2018年全部重錘出擊:長實(1113)中標黃竹坑站3期,市場估值介乎225.9至361.4億元,或是歷來最貴重鐵路項目;恒地(012)、新地(016)及會德豐各自落注數十億元計資金購啟德地皮,而會德豐系內九倉(004)更以124億高價奪得龍翔道九龍地王;官地斬獲甚微的新世界(017)則轉攻另類地產項目,包攬機場航天城及啟德體育園,前者預計發展成本達200億元。

信置曾於金融風暴前高價投地導致公司陷財困一事,近年每當集團中標官地,都被人再三回帶重溫。如今樓價升勢斷纜至今未見底,如果投資市場信奉Cash is King,信置反成股價最穩的一間大型地產商。

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