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2019年04月16日

大棋局:中國外滙儲備做手術 - Mr. Tregunter

預計中國要對外滙儲備結構做手術,美元佔比將越來越小,其他資產包括黃金佔比將越來越大。 資料圖片

經常會聽到一種論調:中國邊有走資?外滙儲備個個月升。其實一句話已講完,錢係有利息。當利率4厘,3萬億(美元,下同)每年收息1,200億,每個月就100億。即係話,假如先撇除所有因素簡化地看,中國外滙儲備每個月單係收息都會增加100億,但剛過去的3月中國外滙儲備只增加85.8億。

85.8億呢個數字點嚟?首先,中國外滙儲備之構成並無完全公開,過去美元約佔70%,歐元、日圓、英鎊及其他約佔30%。但2008後美元比率一直下降,現時估計美元佔50至60%,歐日英佔40至50%。外滙儲備以美元計價,當美元升值時,其他因素完全不變,歐日英儲備部份會貶值,反之亦然。3月美元升值1%,假設他國貨幣貶值1%,歐日英儲備以40%計會貶值48億。由於中國外滙儲備詳細數據不公開,從此處開始所有推算都是約數。

美債部份。中國持有之美債近90%為長債,由2000年開始不斷增持。早期債息高,所以單是美債收息每個月已有50至70億。債價升跌影響資產價估值,美債孳息每跌0.1%,中國持有之美債估值約升34億。3月美債跌0.3%,中國美債估值升102億。

用6年時間去美元化

貿易及資本流動部份,這兩部份比較透明。3月中國貿易順差326.4億。3月滬深股通淨流入6.5億,港股通淨流入26.4億,內地跨境資本淨流出19.9億。其他如銀行結售滙數據未出,早前人行要頂人民幣滙價用咗幾多美元則唔會公開,以上種種互相加減後,可得出中國外滙儲備每月結餘概況。

另外要留意,人民銀行3月增持黃金36萬盎士,是連續第4個月增持黃金。在美元回流情勢下,加上貿易戰大概率以進貢為和談條件,中國外滙儲備將越來越難守。俄羅斯為免長期被美元霸權揸頸就命,已將儲備中的美元佔比由50%減至20%,黃金則不斷買入至17%,同時加大歐元、人民幣佔比。

可以預計中國要對外滙儲備結構做手術,美元佔比將越來越小,其他資產包括黃金佔比將越來越大,無疑係一次去美元化動作。自布雷頓森林體系瓦解後,每當有國家想去美元化唔知點解都冇乜好下場,但過去都是小國。貿易戰和談條件若2025年前要將中美貿易順差降至0,中國只有6年時間對外滙儲備做手術,以逃避6年後美國最猛烈的獅子偷桃。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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