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2019年04月17日

立論:A股尋寶遊戲剛開始 - 林少陽

中央去年提出,2019 年將推出第四批100家以上作國企混改試點,A股的尋寶遊戲,可能只是剛剛開始。 資料圖片

港股升破3萬點後,連續三個交易日在高位大幅震盪,好淡爭持激烈。預期大市反覆將加劇,惟在充裕的市場游資支持下,後市突破向上的機會仍然較大。

老實說,過去幾個交易日,對於緊貼大市的投資者來說,心理壓力其實頗大。畢竟大市已由低位急升逾5,000點,確實有需要提防忽然來個近千點甚至更大額的調整,一旦心理上出現猶疑,對短線波動太過着緊,很容易被過去幾個交易日無定向風的市況玩謝。

目前11.7倍市盈率水平,大概是過去10年波幅的中軸稍高一點的位置。純看恒指估值,投資者很容易得出港股現價仍然不算偏高的印象,惟過去十年,港股估值有明顯「向下炒」的趨勢。現水平,看好或看淡皆有大條道理。

短期後市發展,主要取決於大陸放水行動會否忽然中止,還是繼續細水長流地放水;至於中長線的表現,則取決於中國近年的經濟結構改革,會否收到提升企業盈利及管治水平的效果。

由三年前的供給側改革開始,到最近的降費減稅、開放金融汽車等行業讓跨國企業競爭,扶持中小微企,以至私有化個別非戰略行業國企,除非中途又生變卦,否則以上所有步向市場化的經濟政策,應能贏得國內外投資者一致的掌聲,以及隨之而來的資金支持。

國企混改逐步落實

過去二十多年來,不少國企曾以不同形式減持、出售或分派股份予員工。這些獲得平價出售的股份,通常都是那些效率奇差的國營公司,惟在員工獲分配股份之後,為數不少老國企「奇蹟地」鹹魚翻生,亦令這批接手國企工廠的老伙計,搖身一變成為億萬富翁,為國家及大量國民,創造出驚人的財富。

最近,珠海市政府國資委宣佈,將出售其手上持有15%格力電器(深:000651)股權,出售完成後,政府持股將減至3.22%,變相放棄對格力的控制權,勢成國企混改3.0的首例(1.0國資持有50%以上絕對控制權;2.0為國資持股少於50%,但仍為最大股東)。早於2018年,政府已提出2019年將推出第四批100家以上混改試點,惟至今僅有9家上市公司的實際控制人從國資轉為民營。

港股後市會否忽然來一個急速調整?不知道。筆者只知,隨着像格力那個級數大規模的私有化逐步落實,A股的尋寶遊戲,可能只是剛剛開始。


林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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