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2019年05月16日

【虛實之間】新股之舊歡如夢 - 方興

小米去年7月挾同股不同權的威勢上市,股價至今仍潛水逾3成。資料圖片

兩家call車服務平台Uber及Lyft,近期在美國上市,結果齊齊破發,Uber上市兩日跌了18%,搶先於三月底上市的Lyft,現價更低招股價34%。

兩家新經濟新股炒不起,貿易戰固然有影響,但計落仍然跑輸大市甚多,一來因為蝕錢無止境,而且這些新股均經過N輪融資,估值已推到天咁高,業務又開始放緩,現時才要散戶及一般基金高價接貨?咪玩啦。

曾幾何時,炒新股有如抽獎,連申請表格都有得炒,但近年這遊戲仿似已玩完,即使觸目的大型新股,殺雞取卵的味道都很濃,訂價進取不留餘地,輸死散戶的往往是這種貨色。

出於好奇,我統計了2017年以來上市近420隻新股,看看其回報表現的變化,發現以首日表現計,平均56%錄得升幅,亦即有44%是跌破招股價的,賺錢機會其實只有一半半,但若果首日不埋單計數,而是持貨30日的話,則只有四成能賺錢。

按年計,首日上市的平均表現亦每況愈下,2017年上市的約150隻新股,平均首日回報為17%,2018年的二百多隻新股已跌至14%,而今年至今更只有3%。

發行人賺盡 散戶輸死

上述數字受到不少沒有街貨的創業板股份所左右,若果不想將蚊型股與小米(1810)等相提並論,可以用市值作加權,亦即市值越大,對平均回報的影響越大,則得出2017年新股回報為兩成,到2018年則急降至1.52%,而今年至今更只有0.62%。

去年回報急降,部份可以歸咎小米首日破發,單日摧漽了48億元的市值,而2017年首日蒸發市值最多者為榮威國際(3358),當日跌24%,但因規模細,殺傷力不及小米的3分之1。

近年一些招股時超額數百倍的熱新股,往往有頭威無尾陣,如2017年底上市的閱文(772),首日創下86%的彪炳戰績,但後勁不繼,至今已低於招股價近4成。另一由騰訊(700)持有的易鑫集團(2858),更插水76%。挾同股不同權上市威勢的小米,仍潛水37%。近4千億元市值上市的美團點評(3690),至今未返家鄉。

15年前,騰訊以僅60億元市值上市,當時沒有N輪融資,沒有天價估值,沒有同股不同權,其上市表格是真正的致富彩券,但如今在發行人「賺到盡」心態下,上市後業績不走樣不變型已經偷笑,只能嘆句舊歡如夢了。

方興
本欄隔周四刊出

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