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2019年05月22日

【何車500】16元買中國神華 - 何車

神華主業煤炭,大行平均給予目標價21.43元,大市氣氛差,可候下試接近16元吸納。互聯網圖片

中國神華(1088)去年初高位25.75元,現價16.52元,高位回落36%。去年7至9月,三度跌至16元左右即告止跌回升,現價又再接近此水平。

1)2018年,神華營業額2,641億元人幣,升8%;純利441.37億元人幣,跌7.7%。主業煤炭營業額1,608億元人幣,升3.5%;分部利潤398.72億元人幣,跌13.4%,是集團業績微退原因。佔第二比重的電力業務,營業額882億元人幣,升11%;分部利潤99.68億元人幣,升79%。去年EPS 0.222元人幣,增幅與集團盈利增幅相同。

2)2019年首季,神華營業額570億元人幣,按年跌9.5%;純利128.65億元人幣,升5.4%。期內環海動力煤平均噸價574元人幣,按年微跌1元人幣。公司預計第二季全國煤炭供需整體平衡。大行平均預測2019年盈利微跌4%,往績PE 6.5倍,今年預測6.8倍,較8年平均8.2倍有折讓17%。兩大同業兗洲煤業(1171)及中煤能源(1898)預測PE分別為4.5倍及7.8倍。

3)神華今年預測PB 0.81倍,較8年平均1.22倍折讓逾三成。兗煤與中煤分別為0.56倍及0.39倍。

4)神華今年預測股息率6厘,低過兗煤預測的7.2厘,而高於中煤的3.3厘。

5)年初至今,神華股價跌4%,遜於兗煤的17%升幅。神華估值的吸引力低過兗煤,beta 1.1倍亦低過兗煤的1.47倍,跑輸兗煤屬合理。

★大行平均給予神華目標價21.43元(潛在升幅三成,相當於2019年PE 8.8倍,PB 1.05倍),此刻大市氣氛差,大行預測不必全收。候下試接近16元吸納,博16元不破而反彈,見18.1元離場。

何車
本欄逢周一至四刊出

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