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2019年06月17日

【何車500】維他奶預測PE 66倍 - 何車

維他奶執行主席羅友禮。 資料圖片

維他奶(345)1994年3月上市,招股價2.28元(經股數變化調整為1.22元),當年發行股數5.09億股,市值11.6億元。上周五收46.45元,股數10.62億股,市值493億元,四分一世紀下來,市值大增41.5倍,同期恒生指數只升2.1倍。

1)1994年(3月年結),維他奶營業額12.52億元,純利1.22億元,PE 9.5倍,PB 1.5倍。2019年上半年,營業額44.48億元,按年增長22%;純利5.18億元,按年上升30%。彭博綜合券商預測,2019年全年營業額75.85億元,增17%;純利7.02億元,EPS 0.70元,增26%。現價往績PE 84倍,預測PE 66倍。維他奶過去25年盈利增幅4.8倍,但股價升幅遠高於盈利增幅,因而估值爆升。(騰訊(700)預測PE 30倍,阿里巴巴(美BABA)23倍。)維他奶全年業績,本周四見光。

2)過去八年,維他奶平均PE 32倍,今年預測較平均高出106%。預測PB 15.4倍,過去八年平均7倍,現時有溢價120%。

3)公司享有高估值,須有盈利高增長的支持。維他奶今年預測PE 66倍,須有盈利年增up to 66% 所配合,連續數年。過去十年,維他奶盈利複合年增率只是12%,未來數年能年年大增幾十%實有疑問。今年上半年盈利按年大增30%,主要因為內地業務強勁及原材料成本下降,留意公司CEO在中期業績發佈會上預測,下半年內地業務增長放緩,原因是高基數效應及人幣下跌。

4)維他奶往績股息率0.75厘,今年預測0.9厘;即使派盡息,股息率亦只是1.5厘。集團去年9月底每股持淨現金0.86元,只相等於股價的2%。買維奶股份收息理由不成立。

★維他奶估值上到天花板,不乏跟紅頂白者上車。現價買入,輸多過贏。

(附記:日經指數1989年12月為38,957,當時PE 92倍,現時PE 16倍,指數21,117,只及歷史高位的五成半。)

何車
本欄逢周一至周四刊出

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