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2019年07月05日

【一分鐘投資筆記】兄弟爬山,各有各做 - 徐風

阿里當年因未能以同股不同權在港上市,於是「敗走」美國。時移世易,報道指,阿里將在香港作第二上市。 資料圖片

這次說一段歷史,關於同股不同權。

2014年,阿里巴巴在美國上市。之前,阿里希望用一種比較「創新」的董事會制度在香港上市,被他們名為「合伙管理人」制度,簡單來說就是兩個字:永續。

基本上,就算你可以買起阿里全部的股權,都未必可以控制公司,因為你不是他們認可的合伙管理人。合伙管理人權勢比股東大,就會引起公司管治及規管問題,尤其是管理層是否作出對股東合理的商業決定,更容易引起市場及股東的質疑。

當時,整個市場因阿里強勢要求,加上對小股東保障不足,引起市場反彈,結果是未能成功引入同股不同權,於是阿里「敗走」美國上市。

監管機構聲稱會諮詢業界,作進一步探討。但4年之後,香港法制未有太大改進,例如如何有效保護小股東權益的討論,但同股不同權卻幾乎原汁原味重新「上馬」,並先後引入小米(1810)及美團(3690)兩家市值過千億的「重量級」公司上市做示範。兩家公司市值雖然龐大,不過一家股價由上市之初由最高22.2元,跌至最低8.91元,高位跌幅接近六成;另一家則仍在扭虧為盈的道路上。這些佔公司少數經濟權益,卻能控制企業生死的管理層,地位及薪酬卻一直穩如泰山。

然後,最近有報道指出,阿里會在香港作第二上市。這就是香港。

沒有人知道令政府知難而退的方程式,但太多事例證明,「意見接受,態度照舊」、「拖一拖,等一等」再加「得過且過」等方法,都是政府通過法例的手段。和理非討論,結果就是同股不同權。

「兄弟爬山,各有各做」,大家仍在尋覓與政府有效溝通的方式,就應放下爭議,彼此尊重。年輕人,多謝你們。

筆者為證監會持牌人


徐風
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本欄逢周五刊出

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