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2019年07月22日

【基金觀點】貿易戰沒有絕對贏家 - 姚遠

中美兩國如不撤銷現有關稅,將繼續拖累全球經濟。 資料圖片

中美兩國下一輪談判的發展將繼續引起投資者關注,目前大幅調升關稅的可能性不大,但如不撤銷現有關稅,中美兩國的保護主義行為將繼續拖累全球經濟。

美國方面,首先,美國出口商首當其衝受中國懲罰式的關稅所衝擊。美國數據顯示,在三輪徵稅的衝擊下,美國對中國的出口量下降38%。其中,據報中國自去年起已暫停採購美國大豆,美國農民受的影響最大。

另外,美國消費者亦遭受影響。根據紐約聯邦儲備銀行最近一項研究指出,去年實施的關稅降低了美國家庭每月總收入達14億美元。另一份最新的分析預測指,由於貨品價格上漲和經濟效率下降,最新一輪向2,000億美元中國商品上調徵稅,將使每個美國家庭平均每年額外花費831美元。

受中美兩國影響,全球供應鏈調整影響全球貿易流向。

中國在美國的市場份額已被某些鄰國搶佔,同時,鑑於中國減少對美國的出口,將相應減少其對亞洲其他地區的零件需求,導致亞洲國家的出口量大幅減少。

越南是貿易戰中唯一的受益者,其向中國和美國的出口總額幾乎佔全國GDP的2%。由於越南對美國的貿易順差由年初至今增長了30%,因此我們對於特朗普威脅對越南徵收關稅並不意外。

值得注意的是,美方陣營的國家如台灣、韓國、日本等或可於短期內受益。不過,這三個國家在過去一年向中國的出口量明顯大幅下降,且損失無法從美國的貿易收益中抵消。當全球供應鏈調整後,該等國家再不能與以較低的生產成本的新興市場國家競爭。

總結而言,某些國家的確可從全球貿易調整中得益。然而,受益及受害國家的數量分佈不均,顯示全球正面對資源分配的問題。如各國的保護主義持續下去,這種資源分配問題對全球經濟造成永久性的影響。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師

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