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2019年07月24日

【立論】悲觀情緒影響判斷 - 林少陽

港股近期以橫行代替調整,與跌入谷底的港人情緒相比,大市表現異乎尋常的強勢。 資料圖片

資本市場的運作,往往與一般群眾的想法背道而馳。作為一個關心香港前途的人,看着近月持續惡化的官民衝突,心理上很難會樂觀得起來。然而,港股最新一輪的反彈,始於6月4日,及後無論是6.12衝擊立法會、6.16逾百萬人反修例大遊行、7.1佔領立法會,以至周日衝擊中聯辦及元朗恐襲事件,均未能將市民的悲觀情緒傳導至港股及樓市。

不知是天災還是人禍,最近多個衝突主戰場,竟然巧合地都座落在新地(016)屬下管理的屋苑或商場,引發部份對新聞敏感的投資者沽售以至沽空新地的行動。在這個風頭火勢之下,一旦被政治爭論捲入其中的機構或個人,皆可能會惹上很多不必要的麻煩,輕則聲譽暫時受損,重則個人事業或整盤生意深陷困境。

近月的連串社會衝突,首當其衝的肯定是本港的中小型零售商,因為無論生意是好是壞,零售商都必須按時依租約繳足租金,直至零售商最終支撐不住結業收場,地產商才因為空置率上升及新租約租值下降而收入受損。現今,不少商場業主除了收取固定租金之外,亦按商戶營業額收取分成租金(turnover rent)。新地位於沙田及屯門市中心的那兩個商場,目前所受的影響,主要集中於分成租金部份的收益。

大市強勢異乎尋常

目前,新地大約一半收入來自較不穩定的賣樓收益,另一半來自租務及其他經常性收益,而租務收入之中,固定租金佔絕對大多數(因為商舖固定租金佔大部份,而寫字樓及工廈更完全沒有分成租金),浮動租金只佔極少部份。

當我們情緒悲觀的時候,總可以想出很多最壞情境出來,令香港陷入萬劫不復的境地,例如大量市民走資、賣樓、移居他鄉、樓沒人買,以及物業空置急升租值大跌。這些最壞情境,當然都有可能最終一一實現。只是,過往眾多歷史政治事件證實,大部份投資者都是被當時的政治氣氛影響了自己的客觀判斷能力。而經歷過多次教訓的結果,造就今天市場對近期連串政治事件的冷淡反應。

客觀來講,港股最近一次低位是六四 30周年紀念當日,之後連串的政治衝突對大市的影響,是在急速減弱而不是持續增加之中,即使在連場心理打擊之下,港股只以橫行代替調整,與跌入谷底的港人情緒相比,大市表現其實是異乎尋常的強勢。

相比起我們個人的情感,大市的表現,往往是對時局更精準的預測器。


林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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