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2019年08月14日

【何車500】周大福從未浮水 - 何車

零售股不利因素充斥,周大福現時估值料難守住。 資料圖片

周大福珠寶(1929)發行股數十分易記,齊頭100億股。公司2011年尾以15元招股,價值1,500億元,現價6.35元,市值635億元。現價潛水達58%,原因之一是去年盈利較掛牌首年跌31%,更大原因是當年招股價定得太高(PE 23倍,PB 5.2倍)。

周大福由掛牌Day One開始,從未浮水,最高價11.95元,最低價3.56元,輸家多,贏家少。

1)周大福2017年(3月年結)盈利見上市後最低的28.1億元,翌年回增至40億元,去年進一步升至45.91億元。去年營業額666.6億元,增12.7%,國內成績理想,營業額(佔總數64%)增15%,經營利潤(佔總數71%)增17%。

2020年,國內業務增長料將放緩,港澳業則料將倒退,原因不必細表。集團盈利預測微升2%,往績PE 14倍,預測13.6倍(彭博綜合大行預測12.3倍,恐怕過於樂觀),較上市以來平均16倍折讓一成半。市值第二大的珠寶股六福集團(590,市值114億元),今年預測PE 7.5 倍,較周大福便宜得多。

2)周大福今年預測PB 2.05 倍,較上市以來平均2.43倍折讓一成半。六福預測PB 1倍,則較周大福折讓逾一半。

3)今年3月底,周大福淨借貸24.1億元,淨借貸/股東資金比率僅8%,財政狀況良好。

4)周大福掛牌以來,母企周大福控股一直持有89.34%,未有安排公眾持股量在25%以上。相信在股價大潛水情况下,街貨仍會維持一成(只值63億元),可免沽壓增大。

★零售股不利因素充斥,周大福現時估值料難守住。博反彈,輕注投機,可在5.78元(52周低位)考慮。大行平均設目標價9.06元。


何車
本欄逢周一至周四刊出

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