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2019年09月08日

【趣BLOG BLOG】內銀股揭示地方經濟瀕爆煲 - 股榮

中國人民銀行調低金融機構存款準備金率(下簡稱降準),容許銀行釋放更多資金借錢予企業救經濟,前晚通告包括了全面降準及定向降準,是四年來首次,某程度揭示中國經濟已踏入危殆狀態;諷刺的是,今次所謂支持實體經濟發展放水行動,卻由資產質素較差的中小型銀行負責,結果顯而易見。

所謂存款準備金率,是指銀行存款中,要預留一定百份比以備客戶提款準備,不能用作放貸的比率。自2011年,人行實施13次全面降準,大型銀行存款準備金率由21.5%降至13%,今次再下調0.5個百分點,就變成12.5%,即每100元存款,要預留12.5元不准借貸。降準越多,銀行可借出存款數目越大,構成放水效果。

針對大型銀行大部份貸款只借予國企及大型民企,今次人行指為促進加大對小微、民企支持力度,經營城市商業銀行可在10月及11月,定向下調存款準備金率一個百分點,連同9月中旬全面降準一次,未來兩個月將合共降足三次共1.5個百分點。

中國金融體系的缺陷,是中小企及民企,大多數只能向城商行借貸,借貴利的結果,往往就是走數居多,令城商行資產質素差。要求低質內銀放更多的貸,只不過令走數的比率更多,最後埋單的卻又是大型內銀。

今年5月包商銀行遭中國政府接管,並由建行(939)託管;6月錦州銀行(416)核數師安永辭任,最終要由工行(1398)入股救亡始成功復牌,一層接一層的系統性風險已成為內銀最大炸彈,從股價上可見一斑。統計17隻千億市值以下內銀股,12隻股份今年迄今累跌一成以上,跌幅動輒兩三成的,大部份為城商銀行(見表),很多股份股價,皆較每股賬面淨值折讓五成以上,甚至最多逾八成,股價低迷意味資產價值可能被高估,而非股價被扭曲。

利潤留給永續債

中小銀行股價近乎滿江紅,大型內銀股價亦差強人意,十隻最大內銀除了招行(3968)及郵儲行(1658)錄正回報,四大行皆見紅,交行(3328)更跌足13%。同一個現象,股價較每股賬面淨值折讓三成至七成。很多市民仍揸住內銀股,心態是反正有息收袋住先,結果蹉跎十數年。17隻上市內銀股,只有五隻仍企於招股價樓上,大部份是早年上市的,即使是中國銀行(3988),招股定價2.95元,較最新收市價僅高4%。

銀行在中國只是政治工具,人行定向降準釋放的資金,不少用作支持市場化債轉股。截至4月底,中保監數據顯示,內銀債轉股已簽約金額達2.3萬億元;已落實債轉股的投放金額達9,095億元,涉106家企業。人行更透露,定向降準後債轉股效應尤為明顯,降準生效後落實的新增金額達5,080億元。當企業債務到期而無法還款時,可透過債轉股將債權轉為股權,銀行變為投資者。問題是本應屬於壞賬的借貸,最後變成股權,對內銀孰輕孰重,股價已反映一切。

最後一個忠告,持有內銀的投資者,未來股息收入或大縮水,事關利潤將留給永續債的人。永續債是沒期限債券,不知道何時能取回本金,只保證每年派息。人行第2季貨幣政策報告內指出,截至7月中行、民行及工行五家銀行已合計發行2,300億元人民幣永續債,另有13家銀行計劃發行超過4,700億元人民幣永續債。當習近平打算永續執掌,內銀靠永續債融資,然後要跟隨國家任務買爛資產及借貸予問題公司,內銀股就是中國政經瀕臨爆煲的縮影。

股榮
http://fb.com/stockwing1

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