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2017年05月09日

【即將出手】資產估值不合理惹關注 業界點醒你3大高危位!

建立時間 (HKT): 0509 21:53

上市公司買賣資產估值「海鮮價」惹關注,業界透露短期內證監會出手,籲留意資產估值是否不合常理(Unrealistic),而專家則點出3大估值高危位,承認可以「用多啲心機」得出公平合理的估值。

早前證監會行政總裁歐達禮表示,買賣資產時估值不合常理的問題存在已久,冀短期內著手解決。但估值師一向不受其規管,業界透露短期內證監將發通函,提醒受規管的財務顧問、上市公司董事等,盡責保證估值是否合理,亦會提供具指引性的參考做法。

公司須為買賣的資產進行估值,而處理交易的財務顧問和核數師,亦須另外聘用獨立估值師,互作參考。利駿行測量師有限公司董事總經理何展才承認,兩套估值有可能相距甚遠,結果要雙方「互相切磋」,再得出一個各方滿意而公允的估值。過往曾有因估值而爭拗的案件,亦有估值行被判疏忽賠償。

綜合專家意見,估值假設及方法、盈利或收入預測、蒐集參考樣本為三大易做手腳的估值高危位。

首先,要得出估值必須先定下若干假設,但應反思假設是否合理,何展才舉例,「可以假設有天災人禍,但唔會係常態」。估值方法亦然,以金融工具估值為例,同一款權證有多種方法估值,HLB國衛會計師事務所總執行董事長鄭中正表示,選用某假設直接影響選用哪種估值方程式,得出的價值自然有分別,「冇話邊個啱、邊個錯」。

盈利或收入預測,同樣依靠估值師主觀判斷。公共專業聯盟財經政策發言人甄文星以互聯網公司為例,理論上網站人流可無限增長,但財務顧問應反思以此得出的現金流增長是否合理。

至於如何蒐集支持估值的參考樣本,亦地雷處處。例如為礦業公司資產估值,甄文星解釋,由於鑽探成本高昂,鑽探樣本往往來自蘊藏量豐富的區域,再推算整個礦區的藏量,做法「蠱惑」。又以認股權證為例,何指行業普遍以最近100天至400天股價波幅計算價值,但估值師有權決定採用哪段時間,從而規避或刻意包括股價異動的日子,去影響估值。

不少業界抱怨估值師「無王管」,但何提醒,估值師皆為持牌測量師或金融分析師,僅非直接受證監會監管,但承認估值時可「用多啲心機」。

鄭中正認為,估值師應受獨立法定機構監管,其他規管作用不大。甄文星估計,證監推新規或採用類似保薦人問責制的方式,要求有關人士為該份估值負責。

現時上市規則要求,公司在發出盈利預測或買賣資產的估值前,須提交預測的主要假設、核數師確認函件、財務顧問或董事確定預測屬適當及審慎,而聯交所認可的估值師,須受皇家特許測量師學會或香港測量師學會等專業機構準則所規限,兩會亦就估值發指引。若交易是以「折現現金流」此種公認最主觀的方法估值,據了解證監會一般會要求提交促成該項收購的書面證據(如首次接觸的情境、來往文書、會議紀錄等),和得出該估值的假設等。

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