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2018年01月13日

【名家搶先睇】不要忘記瞻前顧後(黃元山)

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展望環球金融市場局勢,科技進步影響產業既有營運模式,企業必尋找創新的出路自保,當中跨境併購有助企業快速改變產業結構,增加市場競爭力,提升整體增長能力,筆者相信這是大勢所趨的潮流,也是企業管理層不能忽視的營運戰略。不過,近期德國經濟部針對中國鋼研科技集團計劃收購德國航空航天供應商Cotesa的交易展開調查,便可見跨境併購的風險包含政治因素。

據了解,若併購交易對國家安全構成風險,或有損公共秩序,德國政府便有權力阻止中國鋼研科技集團收購Cotesa。事實上,去年德國政府加強對外資投資的審查,若外國企業獲得德國公司的投票權超過25%,德國經濟部便能對交易啟動審查程序。另有市場評論指,近年中國企業不斷往海外進行併購,背後藏著國家任務,通過跨境併購獲取外國的高端科研技術,除了把產品技術應用於民間,也不排除會置入軍事用途。

從德國政府角度出發,高端科研技術賣斷海外,這必定會打擊德國長遠的經濟利益,對國民就業率也有影響。舉例,德國照明燈具公司LEDVANCE被中國投資者收購半年後,便就宣布裁員1,300人,並且停止在奧格斯堡(Augsburg)的生產,以及柏林區的傳統業務。故筆者認為,跨境併購的風險因素不少,牽涉國家安全問題、經濟政策、監管,甚至也存在知識產權和消費者數據的問題。

有數據顯示,去年全球跨境併購交易金額比去年下跌1.3%至1.32兆美元,亞洲地區(不包括日本)的併購金額亦較去年下跌了,筆者估計有可能是受到以上風險因素及交易限制的影響, 但當中亦有大額的併購交易出現,例如 法國房地產巨擘Unibail-Rodamco以247億美元收購澳洲購物中心營運商Westfield;私人股本併購交易額市場,去年增長45%至1,440億美元,焦點交易是厚朴基金(Hopu Investment Management)和萬科斥資159億新加坡元收購普洛斯(Global Logistic Properties)。

總括而言,隨著歐洲經濟復甦、美國減稅、全球各地的債務成本下降等客觀和正面條件都可預見,今年全球併購活動大有機會再次突破3兆美元,而中國的跨境併購雖然有風險,但筆者深信內地企業的「海外併購慾」不會下降,交易將能保持平穩增長,最後提醒投資者「危」與「機」是雙生兒,做投資決策時不要忘記瞻前顧後。

黃元山

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