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2018年09月13日

【財經專題】新經濟股淪散戶失樂園

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新經濟股IPO在去年是散戶的搵食樂園,今年卻變成失樂園,概念「閃一閃」便瀕臨爆破。從年內第一擊平安好醫生(1833)開始,兵敗如山倒,大熱的小米(1810)倒灶,如果抽到歌禮(1672)持貨至今,更蝕近46%,散戶就如揸着半張廢紙。與此同時,有新經濟股的創辦人卻趁高估值出貨,現金袋袋平安。如今,同樣打着新經濟旗號的美團(3690)剛完成IPO,準備在下周四掛牌,小股民屆時追貨與否,將近期的同類IPO對比之後自然心中有數。

在一眾新經濟股中,小米提供了一個全新概念:同股不同權。適逢港交所行政總裁李小加認為,港股沒有這個政策很是遺憾,相對落後,於是心急找來小米為新政策打頭陣。小米上市定價17元,以去年經調整利潤計算的歷史市盈率(PE)高達59倍,市值規模比小米大17倍的蘋果,去年的PE只是16倍。在谷高了的估值下,小米上市前的一眾股東,趁機賣股套現或收取獎勵股票,認購IPO的小股民變相有份向他們送錢。

事實上,新經濟股通常是賣「未來前景」,甚至會出現負現金流,IPO正好提供融資「慢慢燒」。翻查平安好醫生的招股文件,截至2017年12月底的年度,收入雖然達18.68億元(人民幣,下同),但扣除銷售成本及管理費等項目後,卻錄得9.96億元經營虧損,意味生意本身是「做一單蝕一單」,其現金流量表亦顯示,同期的經營活動所用現金淨值高達4.84億元,幸好進行股權融資和借貸後,產生21.54億元融資活動所得現金淨值,維持公司在期內有正現金流量,加上成功從IPO集資85.64億港元,未來才能有大量成本低廉的融資款項頂住。

歌禮的情況比平安好醫生更差,因為歌禮去年連銷售收入也沒有,無法自行「造血」,期內經營活動及投資活動的所用現金流量淨額共計8.43億元,融資活動所得現金流量淨額卻只有5.49億元,入不敷支,以致期內現金及現金等價物按年劇減逾七成至1.24億元,若然IPO失敗,資金鏈隨時不穩,但在7月投資者手上取得29.76億港元集資淨額的它,已遠離這個煩惱。

記者:余秉峰

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