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2018年11月06日
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【名家搶先睇】選舉未能左右中長期走勢﹙林少陽﹚

美國今次中期選舉的結果,無論是共和黨繼續握參眾兩院多數議席,還是失去兩院控制權,亦未必足以左右美股的中長期走勢。(資料圖片)
建立時間 (HKT): 1106 19:21

執筆之時,適值美國中期選舉前夕。民調顯示,共和黨應能維持參議院控制權,兩黨在眾議院的支持率旗鼓相當,結果將視乎搖擺選民最終投票意向而定。一般相信,若共和黨繼續掌握參眾兩院的控制權,特朗普未來兩年可延續現有施政方針,有利美國經濟及美股,而其「大美國主義」政策,則不利新興市場。然而,若投資者以英國脫勾公投及兩年前美國總統選舉歷史為鑑,投資者或不應輕信上述分析結果。

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做投資,最重要是了解現時身處經濟及股市周期的哪個位置。本欄不能肯定,美國是否已確認進入轉角市。如果目前經濟大好形勢不變,按市場平均預測,今明兩年標普500指數的預測市盈率不過是16.8倍及15.3倍,股市在經歷過調整後,仍然有望再創新高。

然而,由於美股已經歷了9年牛市,而目前企業盈利大多處於周期頂峰(無論是淨利潤率,還是股本回報率),今明兩年的盈利預測,是假設標普500指數成份股今明連續兩年,將錄得破紀錄的19%及20.2%股本回報率算出,而過去十年平均值是13.8%。對上兩個周期高位,標普500指數的股本回報率分別是18.6%(1999)及17.7%(2006),而兩年後的2001年及2008年,在均值回歸壓力下,股本回報率大幅回落至單位數。

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計我話,美國今次中期選舉的結果,無論是共和黨繼續握參眾兩院多數議席,還是失去兩院控制權,亦未必足以左右美股的中長期走勢。大部份美股已公布第三季度業績,業績本身大多符合預期甚至優於預期,惟市場普遍反應是趁好消息出貨,或將焦點集中於企業對第四季度的盈利預測及中長線盈利展望,不幸地大部份科網企業對第四季度業績展望都轉趨審慎。周一晚,市場傳出蘋果電腦正計劃大幅減少亞洲OEM生產商的iPhone訂單,消息對多隻蘋果供應鏈生產商股價構成重大壓力。

從這兩個月的市場發展來看,美股或有機會正在形成一個重要的頂部,最近一個多星期的升市,不排除只是在選舉前的粉飾櫥窗活動。假如上述推測屬實,則周三晚美股將開始重新面對重大的沽售壓力。本欄沒有水晶球,因此亦只能靜心等候市場發出進一步的訊息才能下結論,策略上應以中立及保守為主調。

另一個目前的市場共識,是如果美股跌的話,港股必然跌得更勁。歷史確實經常有很多相似之處,不過卻很少會簡單重複。眾所周知,中港股市早已淪為政策市,投資者與其浪費時間分析經濟周期及中美貿易磨擦對個別股份的影響,不如問問自己,目前中國的政策周期,究竟是仍然在放鬆還是緊縮之中。或者,在港股先跌為敬之下,美股即將來臨的調整,對港股來說,未必盡然是一件壞事。

林少陽

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