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2019年03月13日

【同股不同權.專題】美團逾2,000億元股份下周解禁 大戶已蝕廿億

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美團逾2000億元股份下周解禁。
建立時間 (HKT): 0313 00:00

除小米(1810)外,另一隻同股不同權股份:美團點評(3690)周一晚公布去年勁蝕逾千億元後,股價周二急瀉11%,但最大的危機卻是下周逾2000億元解禁股份出爐,或掀新一輪沽壓潮。

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美團點評下周三(20日)上市滿半年,亦是上市前投資者及基石投資者禁售期屆滿可沽貨的日子,據本報統計涉及逾42.7億股,以周二收報52.35元計,涉及金額約2,200億元。分析指,美團業績表現不理想,令投資者沽貨離場的誘因更大。

據美團招股文件,美團曾進行6輪上市前融資,引入多家私募基金及公司,其中騰訊(700)早於2010年已開始入股,入股價較上市價69元折讓達99%,騰訊於公司上市時再以基石投資者身份「加碼」認購,共持有10.54億股,在經濟實益上為美團的最大股東。

包括騰訊在內,美團大部分的上市前投資者均承諾遵守6個月禁售期,只有約持3.3%股份的上市投資者沒有簽下禁售承諾,但隨半年禁售期即將解禁,單計騰訊及紅杉資本等上市前投資者,都有權出售至少約41.4億股,佔美團已發行股本達75%。至於4名基石投資者(不計騰訊),全為國際及內地投資基金,持股比例相對不多,但他們持股半年賬面已勁蝕20.8億元。

大行近期雖不斷唱好叫買入美團,但美團周二股價大跌11%,收報52.35元,離大行平均目標價約70元有25%差距。耀才證券研究部總監植耀輝表示,美團最新一份業績表現不理想,情況可說比小米更差,不排除部分投資者會沽貨離場,尤其是入股成本極低的上市前投資者。

本港一直奉行「同股同權」制度,但在港交所(388)及林鄭多次表態力撐「同股不同權」(WVR,Weighted Voting Rights),建議讓業務成熟且預期市值最少達100億元的相關公司上市,而相關董事只需持有9.1%的股權,則有超過5成的投票權,因而可保留話語權。以小米為例,股份分為A股及B股,A股每股擁十票投票權,B股則一股有一票投票權,大股東雷軍持股雖然只有約3成,由於擁有一定數目A股,變相擁有逾50%投票權「話事權」。

最後,市場終同意進上行市改革,去年4月起容許新經濟公司以WVR架構上市,但新制實施近一年,有4間企業正式遞交上市申請,僅有小米及美團成功上市,內地鋼鐵電商平台「找鋼網」入表5個月後宣佈放棄;至於內地挖礦機公司比特大陸上市申請已失效,市傳轉往美國上市。

有投行人士指,由於市況波動,新經濟公司估值大跌,加上小米及美團股價表現強差人意,企業以WVR架構來港上市的意欲大減,「唔好話同股不同權,連集資大啲嘅新經濟股都冇,再唔係就轉咗去美國上市。」他指,若本港推行企業版WVR,或可吸引企業分拆旗下大型子公司來港上市。

晉裕集團首席投資策略師黃耀宗表示,兩隻同股不同權的股票中,看好小米多於美團,但認為兩間公司面臨較大的考驗。對於將公佈業績的小米,黃耀宗就指由於去年第3季按年虧轉盈,優於預期,「叫做交到數」,但今年首2個月中國手機出貨量按年出現較大幅度的下跌,認為現時仍未到谷底,「起碼到今年第2季尾、甚至去到第3季先會好番啲。」

他續指,未來5G發展,加上其IoT與生活消費產品(家電)業務都有利公司,認為持貨的投資者不妨等到業績公佈是否有驚喜再作部署,但跌至10.5元就要考慮止蝕。

另一方面,黃耀宗對美團明顯較看淡,他認為業務本身較容易被模仿,「護城河明顯唔穩陣」,對該股前景不太看好,建議持貨的投資者如低於49元就要止蝕離場。

美團公佈業績後跌勢未止,現報49.6元,跌5.2%,成交金額2.96億元。

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