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2019年07月11日

【智取大市】樓市跌浪的缺口(晉佳)

建立時間 (HKT): 0711 21:00

拉加德10月好大機會出任歐央行行長,到時好大機會實施寬鬆貨幣政策。08金融海嘯後,內銀借出人幣債學足美債一樣,只還息唔還本金玩永續債模式,美國甚至呢一刻仲想壓低債息,再加埋歐元區跟風,表面睇起上嚟,係中美歐一齊寬鬆嘅劇本。

中美歐齊寬鬆喺08海嘯後,並非首見,但今次唔同嘅係,包括股樓債在內嘅資產估值,以回報率計,應該比十年內任何一段寬鬆時期都要高,短期趨勢似乎仲會更貴。簡單例子係領展(823)同港鐵(066),股息率3厘唔夠,而股價繼續強勢,回報增長又未必追得上,似乎優質高息股不足3厘回報會逐漸成為新常態。

科技改變生產鏈,令生產成本升幅受控,同時減低原材料、能源倚賴度,令寬鬆時期冇高通脹,銀紙可以繼續印,資產價格普遍不斷攀升。即使美國減息壓低融資成本,但同時股樓上升令回報率不斷萎縮,未來係咪能夠再壓低利息,令透過融資持有資產賺息差嘅投資策略有利可圖?唔敢講呢個因素比通脹更重要,至起碼資產價格會成為政策嘅重要決定因素。

資產回報同融資成本之間嘅息差收窄,長此下去令資產價格失去承接力,因為冇回報就冇人借錢買,會成為資產市場轉捩點。減息甚至零息嘅效果,某程度上係推遲資產市場轉捩點嘅出現,喺經濟放緩下,逼不得已使出呢招支持資產價格,亦反映資產市場大升浪,即將見到盡頭了。

晉佳
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