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2019年08月14日

【選秀之道】上海科創板 邁向市場自由化(鍾秀霞)

建立時間 (HKT): 0814 06:00

上個月,上海的科創板鳴鑼開市,標誌著世界上最新的股票交易所新星正式誕生。 科創板主要是為中國的創新科技公司提供融資平台,從此不一定要在海外(例如美國)掛牌,因此又被稱為中國版本的「納斯達克」。

減少干預 增加效率

一直以來,上海及深圳的證券交易所都有不明文的規定,就是新上市的企業,其招股價不能高於23倍市盈率的限制,以防止泡沫炒作,以及保障散戶免受重大損失。科創板則旨在革新,減少監管的干預,例如容許企業以市場的供求平衡、以及二手市場的估值來為IPO定價等。

事實上,科創板的監管環境,跟中國現有的證券市場有頗大分別,例如廢除了企業最低的盈利要求,有利那些需要很長時間才能 將業務化為盈利的公司,尤其是一些生物科技企業。

另外,科創板亦容許同股不同權並以VIE結構上市。這兩大限制,是過去不少科技企業決定遠赴美國上市的原因。

可以說,科創板不只是擔當中國科技及創新企業融資的平台,更重要的是,若然這些革新的措施能夠順利運作,將會成為上海及深圳兩大證交所的絕佳教材,有利中國的金融市場未來進一步開放發展。

須知道中國是一個典型的新興市場,股票市場的運作仍然面對諸多限制,希望減少波動及保障投資者利益,但同時也帶來了一些後遺症,就是市場效率低、定價出現錯配及扭曲等。科創板的面世,將帶領中國的金融市場更加自由開放,可望改善上述的缺點,同時鼓勵更多環球機構投資者參與,長遠而言,中國A股的風險溢價有望因而下降。

短期難改賺快錢文化

而在短期內,科創板的波動性,仍然是中國監管機構面對的一大考驗。科創板的漲停及跌停波幅放寬至正負20%,較目前上海及深圳證交所的幅度多出一倍。在科創板面世的首天,大家便看到了市場的龐大波幅,不少新股都錄得可觀升幅。究竟中國IPO賺快錢的文化何時才能改善,仍然有待觀察。

此外,在新開張的熱情過後,科創板能否保持充足的流動性,仍然是未知之數。正如香港的創業板,當初推出時也大張旗鼓,但近年的流動性卻有欠理想。目前在科創板上市的股票,並不在中港股票互聯互通的機制之內,包括香港在內的離岸投資者難以涉足,但長線來看,科創板絕對值得環球投資者的密切注視。

安聯投資高級基金經理
鍾秀霞

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