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2019年09月11日

【拆局】天價買入倫交所 李小加為中共謀後路(股榮)

港交所行政總裁李小加
建立時間 (HKT): 0911 18:45

港交所(388)宣布,以現金加新股向倫敦交易所提出合併,涉資約296億英鎊(約2,867億港元),作價較倫交所周二收市價有22.9%溢價。港交所聲稱,兩所合併是一項互利共贏的重大戰略機遇,可以打造一個領先的全球性金融基礎設施。不過,純以目前兩個交易所估值衡量,絕對貴到無倫,亦非以股東利益角度出發。但以政治角度盤算,估值高與低不是重點,所以今次極其量是一宗政治買保險交易。

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港交所最新市值為3,095億港元,今年預測市盈率為32倍。合併對象倫交所,市值約2,400餘億港元,預測PE為38倍,如果以收購價計,預測PE高達47倍。如果收購對象是一間高增長的企業,近50倍PE仍然有數可計,但這個價值,對一間增長平穩、且面對脫歐政治不明朗的交易所而言,作價似乎偏離實際企業價值。

港交所股權極為分佈,大股東是香港政府持有近6%,然後是一眾基金及外資金融機構,例如摩通(4.2%)、花旗(3.7%)、領航(3.4%)、瑞銀(2.5%)及資本集團(2.1%)等。更重要是,合併完成後,港交所將為大股東,持有59%股權,倫交所則持有約41%股權。換言之,完成後單一最大股東,很大機會仍然是特區政府。

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港交所行政總裁李小加2009年10月加盟港交所,並在翌年出任CEO。十年間,成為香港與內地金融牽線的關鍵人物,滬深股通、互聯互通、同股不同權等等,為內地企業來港融資大開方便之門。結果,細價股崩盤經常發生,多隻內地新股接連出事、首隻同股不同權的小米(1810)上市後速潛水一半,甚至早前有港交所前高層疑違規批新股IPO,都令基金甚至機構投資者,對本港中小型股份避之則吉。

李小加84年畢業於廈門大學外文學院英語專業,畢業後任中宣部《中國日報》社記者。86年赴美留學,曾在律師事務所從事金融證券與兼併收購工作,包括為中國財政部參與發行中共首次全球主權債的發行工作,參與中國最早一批國企跨境上市的交易。及至2003年加入摩根大通任中國區主席,李小加牽頭進行業內多項重大交易,包括中海油196億美元競購美國尤尼科等,雖然最後失敗,被視為中國企業走出去的試金石。2006年,摩根大通成功完成中海油、中國鋁業、招商銀行等IPO上市工作,背後亦是由李小加牽線。

2012年在李小加主導下,港交所收購倫敦金屬交易所(LME),收購總作價達166億港元。以港交所的收購價計算,LME的市盈率高達181倍,這是交易所併購當中PE最高的收購案。為完成收購,港交所以每股118港元向機構投資者配售6570萬股新股,募集資金77億港元。

因此,李小加在中資走出去,實在扮演相當重要角色,某程度是中共向外擴展收購的特派專員,是國家隊向外闖的領隊。港交所2018年度新股集資額合共錄得360億美元(約2,800億港元),力壓紐交所重奪新股IPO一哥地位,但今年接連失落百威及其他大型新股,阿里亦延遲在港上市,能否蟬聯全球集資王有變數,但更重要是,在逆權運動下,新股來港上市數字近一季急轉直下,香港作為中國對外融資抽水最大功能,亦存有暗湧。因此,購入倫交所作為內資抽水PLAN B,是一個買保險及切合國情需要的作用。

早前中國曾吹噓打造深圳及上海,欲扶植深圳作為全國以至全球新金融中心,取代香港的獨特地位,不過,今次港交所不惜天價買倫交所,已經徹底傷害很多內地玻璃心。

股榮
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