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2019年09月11日

【拆局】港交所收購倫交所背後的數字(中環十一少)

倫交所表示今次交易屬於unsolicited offer,或許意味這是一宗敵意收購。圖為倫交所總部門外。
建立時間 (HKT): 0911 19:13

中國透過香港出手,由港交所(388)收購倫交所,明顯是想在金融世界,實行與美國「天下二分之計」,由「紐倫港」三分天下,變成「中美」兩虎之爭。

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港交所拋出世紀大刁,擬透過現金及發行股份,收購英國倫敦交易所,但今次不談政治,與各位分享一下這單交所的數字。

首先,要明白一個基本概念:「發行股份x股價=市值」。

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現時港交所股價為246元,已發行股數為12.58億,兩個數字相乘就得出市值。這一刻,港交所在宣佈交易時,市值約3,095億。

今次的收購「交易條款」,每1倫交所可以收到2,045便士現金及2.495股新發行的港交所股份 。

公告提到,倫交所的上市股本(包括員工行使認購權後)達3.54億股,根據「交易條款」,即是代表港交所需要額外發行8.84億股(3.54億股x2.495新股)。

港交所的新股(8.84億),加上原來的舊股(12.58億),總共會有21.425億股,以港交所股份245元計算,港交所及倫交所合併後,市值會膨脹至5,270億。如果收購成功,港交所會持有100%倫交所,LSE現有股東則持有港交所41.28%(8.844億新股/21.45億總股本)。

由於港交所要發行8.884億新股,現有股東會被攤薄,包括香港政府。一旦完成交所,政府在港交所的股權會被攤薄至約3.49%。

到底港交所是否有足夠資金去進行收購?根據港交所中期年報,現時賬面約有1,145億現金,但淨資產只有400億左右。由於這宗交所需要約702億元美金,這意味港交所或許需要借錢或配售新股。港交所又提到,不會改變派息政策,目標派息支付率是合併後集團90%的盈利。

至於這個收購作價是否合理,則見仁見智,今次倫交所的收購市盈率約60倍,而現時港交所的市盈率為32.8倍。

截至2019年3月底,現時倫交所主要股東包括有卡塔爾投資局(10.3%),美國的貝萊德BlackRock(6.9%),美國的資本集團The Capital Group Companies. Inc(6.8%),英國的Lindsell Train Limited(5%),這班機構投資者合計持有29%倫交所股份,至於餘下71%股權理論上很零散。(按英國監管條例,需披露3%以上持股)。

不過,今次倫交所表示今次交易屬於unsolicited offer,或許意味這是一宗敵意收購,事前沒有與管理層溝通。

這篇文章純粹商業角度以分析,如果加上政治因素,就是另一回事了。

十一少
http://fb.com/11mister

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