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2019年12月03日

【債市寒冬】內企債續爆煲 北大方正債券違約未能償還本息

建立時間 (HKT): 1203 13:30

【新增內容】

臨近年尾,內地企業違約情況惡化,連大型AAA評級的企業連陷入資金緊張無法兌付債息本金及利息。

總資產逾3,600億元人民幣(下同)的北大方正集團,昨晚公告稱,因流動資金緊張,昨日未能按約定籌措足額償付資金,規模20億元的「19方正SCP002」不能按期足額償付本息,消息震驚中國債市,亦令北大方正2023年到期、票息5.35%的美元債買價大跌30%至約35美分紀錄新低,創上市以來最大跌幅。另一隻明年4月到期、年息4.575%的債券,價格已跌至74.5元,到期收益率高達96%,意味如今年買入這隻債券,假如明年4月份北大方正如期支付本息,年化收益率將達到96%!

據內媒《一線》報道,方正集團管理層目前招集債券投資者進行會議溝通,管理層透露,現時從集團層面引入戰略投資者,傾向地方地方國資委和央企參與,現正與珠海國資委密切接觸,但不包括珠海國企華髮集團,強調不會待債務重組後才引入戰略投資者。管理層亦正對政泉控股的債權進行司法拍賣,緩解集團的現金流緊張狀況。

北大方正是一家由北京大學於1986年投資創辦的集團公司。當時北京大學注資40萬元,任命王選院士為決策人,公司以漢字資訊處理與雷射排版技術起家。旗下擁有方正科技(維權)、方正控股(418)、北大醫藥(維權)、北大資源、方正證券、中國高科(維權)等6家上市公司。截至2018年底,方正集團總資產3606億元,淨資產655億元,海內外員工合計約3.8萬名。而今年首三季度財務報告顯示,北大方正集團實現營業收入917.69億元,按年跌4%;期內虧損擴大,由去年同期蝕6000萬元,增至蝕近32億元。

在債券違約前一天,北大方正的信用評級仍為AAA級最高評級。根據「19方正SCP002」債券募集說明書,拖欠超短期融資券本金或應付利息,且拖欠行為持續15個工作日以上的,認定為違約事件,應啟動投資者保護機制。

另外,東旭光電科技發公告指,由於流動資金緊張,規模17億元的「16東旭光電MTN002」不能按期足額償付本息。

債券違約額近新高

北大方正一旦實質違約,將超過中民投、中信國安,成為中國境內公募債市資產規模最大的違約發行人。截至11月底止,今年內地債券違約數量達到166間,涉及債券規模達到1425億元。上周中國人民銀行金融穩定報告顯示,中國今年有超過6萬億企業債到期,償債壓力巨大,違約風險大增。據《彭博》統計,年初至今,中國在岸市場新發債券違約涉及本金最少1,204億元,接近去年全年錄得的1,219億元歷史高位,連續兩年違約金額逾1,200億元。

該報道指,內地債券違約速度加快,尤其是狀況不佳的私營公司,凸顯了中國30年以來最嚴重的經濟放緩,以及與美國之間未消退的貿易緊張局勢令融資壓力日益加劇。《彭博》指,國企在債券違約方面有顯著抬頭之勢,截至11月底,在岸市場中資國有企業新發違約涉及債券本金規模202億元,較去年大增1.81倍,達歷史高位。

北大方正信用評級為AAA級最高評級,星展香港高級投資策略師李振豪表示,債券表現除評級外亦會視乎評級內債務人排序情況等因素。他指,中央政府近日透過調低貸款市場報價利率(LPR)和中期借貸便利(MLF)等向市場釋放流動性,但仍未做到資金到位目標領域,如中小微企或民企,但由於內地債市並不蓬勃,人民銀行仍可處理簡單違約情況,加上,中國財政部最近在港發行60億美元債,相信對內地企業拓展發行美元債作示範作用,料北大方正不會釀成內地債市「火燒連環船」,預期內地政府將加強定向降準和調低目標利率等措施支持中小微企下明年違約情況有望改善。

澳新銀行信貸策略主管Owen Gallimore接受彭博表示,方正違約顯示市場對中國債券發行人過於樂觀的情況,明年還有很多中資高收益美元債要到期,預計還會有更多違約發生。另一星資行經濟師則認為,內地經濟下行風險加大,「融資時狀況同依家有落差」,可以想像違約風險增加。不過有香港經濟師卻指,過去一段時間中國持續有高息債券違約情況出現,不見有新一輪違約潮,對債市來說,打破剛性兌付是件好事。

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